（圖片素材取自桂盟官方網站。）
自行車鏈條大廠ー桂盟
營業現況及前景
桂盟是國內著名的自行車鏈條大廠，也是全球市佔非常大的鏈條廠，過去在 2017 年之前，由於大陸共享單車市場蓬勃發展，讓桂盟走向一波榮景。但隨著 2017 年底時共享單車企業陸續倒閉，至去年 2018 年時，已失去了共享單車的訂單，是轉為衰退的一年。但今年以來，桂盟的鏈條市場已產生新的變化。
今年 2019 年，桂盟已經重新回到家用自行車的市場，自行車從做為交通工具的代步工具，漸漸轉變成運動休閒的健身器材。自行車鏈條也邁向更高階、毛利率更高的產品組合。另外，鏈條也被更多汽車用來取代傳統的傳動帶做為正時系統採用，以及自動門的鏈條使用。
今年以來，歐洲電動自行車的興起，則是帶動桂盟成長的主要動能。依據桂盟在法說會的說法，電動自行車的的鏈條由於馬達帶動會產生相較自行車來得更大的扭力，因此桂盟針對電動自行車推出專用的電動自行車鏈條，且為強化鏈條的耐用度，明年也會推出相對應的專用齒盤。未來，專用齒盤會變成新的品項，而其它鏈條也會相繼有對應的齒盤。
今年以來前三季，桂盟的獲利呈現三率三升走勢，且廠房及設備投資仍在增加持續中，筆者樂觀看待後續的發展。
桂盟財務數據分析
桂盟依本站健檢雷達分析偏向平衡型，從配息率角度看，每年逐步調升比例，配息率已提高到 5 成。觀察桂盟的營收狀況，2018 年呈現衰退，原因在共享單車產業的沒落，今年以來雖然營收成長看起來不大，但產品組合已經漸漸發生改變。如汽車的正時系統、及電動自行車鏈條的佔比也在慢慢增加，因此未來可望讓毛利率逐漸走高。依據本站估算，2019 年每股盈餘估 8.05 元，雖獲利成長不大，但過去衰退的因子已經不在，且目前本益比評價也在低檔，股東權益報酬率有近 20% 的水準。從資產負債角度來看，負債比例在合理範圍，流動比率、速動比率也在安全值，現金流充裕。整體而言，筆者認為是家經營良善的好公司。
（桂盟財務數據試算，自行繪製。）
（桂盟健檢雷達分析，自行繪製。）
（桂盟預估本益比分析，自行繪製。）
（桂盟近年現金股利，自行繪製。）
（桂盟配息率政策，自行繪製。）
（桂盟近年營收狀況，自行繪製。）
（桂盟毛利率與營益率，自行繪製。）
（桂盟預估每股盈餘，自行繪製。）
（桂盟現金流量狀況，自行繪製。）
（桂盟股東權益報酬率與資產報酬率，自行繪製。）
（桂盟流動比率與速動比率，自行繪製。）
（桂盟負債比例，自行繪製。）
技術面及籌碼面分析
桂盟的技術分析日線，已從均線在上的空頭排列，轉為均線在下的多頭排列，不過法人籌碼分歧，多空持平。週線則突破下降趨勢線，法人籌碼偏空。月線則支撐在長期的頸線位置，目前股價僅在頸線上方略高的位置，是個長期佈局的良好點位。綜合短中長期技術面，筆者認為中性偏多。
技術分析日線
（桂盟技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析週線
（桂盟技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析月線
（桂盟技術分析月線，使用兆豐免費看盤軟體。）
小結
桂盟是全球著名的鏈條大廠，過去以多樣化的鏈條產品組合打入全球供應鏈，現今已是高階鏈條產品的代表，有著頂尖的商品、及享譽國際的名聲。桂盟在前年大陸的共享單車產業沒落後，2018 年走入衰退，同時股價也修正了不少，現今已來到合理偏低的本益比位階。今年以來，在歐洲電動自行車市場這幾年的成長下，桂盟供應電動自行車鏈條的營收，正在逐步攀升，毛利也較過往的自行車產品高。而依據桂盟法說會表示，電動自行車鏈條相較於一般自行車使用的鏈條，需要承受更大的扭力，因此專用電動自行車鏈條產品也因應而生。除此之外，跟鏈條配合使用的齒盤是公司過去未曾有過的產品，未來若能跟著鏈條一起出貨，也可帶動營收有更多的挹注，毛利率也可能往上走。從技術面及籌碼面角度來看，股價在一個區間盤整，籌碼面也零零星星，沒有什麼變化。但本益比已經來到合理的水準，若未來成長動能持續，或新的商品受到市場的歡迎，就可能再度走出一波榮景，因此將桂盟列為本次的潛力股追蹤。
※本單元僅以分享觀點為主，目的讓讀者建立分析的邏輯、演譯推論過程，而非買進建議名單。請讀者務必建立獨立思考、自行決策能力。本文相關數據依據當時公布之財報資料推估，並不保證結果符合預期，僅供讀者參考。
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