2019/07/09 個股分析(96)《挖掘潛力股》（3206）志豐電子

（圖片素材取自志豐電子官方網站。）

專業電聲零組件製造商ー志豐電子

公司簡介與產品介紹

志豐電子成立於 1977 年，為台灣第一家專業電聲公司，產品為蜂鳴器、微型收/受話器、電容式麥克風、耳機、藍牙喇叭、輔聽器等完整電聲零組件。公司以台北為營運總部，後續為擴大產能分別於 1996 年及 2006 年在中國東莞、蘇州等地建立生產基地，公司產品廣泛被運用於智能家居、消費性電子、資訊、家電、汽車電子、安防、醫療、工業設備等相關產品應用。

（志豐產品分類，資料取自公司官方網站。）

從公司財報中可看出志豐電子專注於本業，依據部門營收銷貨收入：手機類佔 61%、蜂鳴器類佔 16%、麥克風佔 8%、喇叭佔 15%。而產品銷售地區：台灣佔 5%、美國佔 9%、德國 12%、日本 23%、中國則佔 51%，從銷貨市場來看，中國為公司最大客戶。

（志豐部門營收狀況，資料取自 108 年第 1 季財報。）

由於中國市場是志豐最大的市場，因此公司為鞏固訂單的穩定性，於 2015 年以人民幣 4,188 萬元取得內華達 UNION 100% 股權，以間接再取得宸合照明科技（東莞）有限公司的股權，是志豐電子於 2015 年度後負債比例攀升的原因。

產業前景

志豐產品是以電聲零件為主，產品相當單純，故成長性主要仍看市場對電聲零件的需求來決定。近年來公司積極切入先進駕駛輔助系統（ADAS），由於車用雷達（如倒車雷達或側邊雷達）使用的頻率及數量漸增，或應用於預防車輛碰撞警示系統，公司的電聲產品可以做為電聲傳遞危險訊號給駕駛人，讓產品切入除倒車警示系統外的新應用契機。也因此，近年受惠於車用零組件大廠 Bosch 下單量提高，以及歐洲地區住宅加裝警報器的需求，讓公司營運創下六年來新高峰。

由於電子產品更迭速度相當快，志豐產品特色規畫以小型化、薄型化等多產品規格、多功能為主，以因應資訊行動產業發展等快速變化環境，同時提高音壓、防水等高附加價值演進。如揚聲器以外型輕薄短小、多功能合一、立體聲等特色發展，而送/收話器則以窄薄輕小橢圓形狀發展，讓客戶簡易安裝並提升效率等等。

另外，全球智慧音箱運用越來越廣，因此志豐過去擴建語音品質測試實驗室及測試電聲元件的全無響室，讓公司可以提供完整電聲測試服務，加強下游系統廠對公司產品的信任度，讓產品市佔率在中國廠低價搶單的環境下仍可一路走高。

志豐電子財務數據分析

志豐依本站健檢雷達分析較偏向價值型，由於公司配息率政策近年穩定在 6 成以上水準，現金股利隨公司獲利成長而逐年增加，依目前收盤價，今年現金股息殖利率達 8.51%，具備高現金股息殖利率題材。觀察營收成長狀況，長期以來維持穩定成長，但獲利率在 2017、2018 年卻呈現大幅衰退，主要在人民幣貶值及與中國廠低價競爭，使得毛利率下降影響獲利。不過，由於今年第 1 季，同樣是人民幣大貶但台幣也一樣跟貶，因此毛利率仍維持穩定，經本站試算預估本益比約為 9.21 倍，預估今年 EPS 可達 3.1 元。從資產負債角度分析，負債比例雖偏高，但現金水位控制得宜，流動比率及速動比率也在安全水位之上，債務風險不大。綜合上述基本面，是家經營良好的好公司。

（志豐財務數據試算，自行繪製。）

（志豐健檢雷達分析，自行繪製。）

（志豐預估本益比試算，自行繪製。）

（志豐近年現金股利，自行繪製。）

（志豐配息率政策，自行繪製。）

（志豐近年營收狀況，自行繪製。）

（志豐毛利率與營益率，自行繪製。）

（志豐預估每股盈餘，自行繪製。）

（志豐現金流量狀況，自行繪製。）

（志豐股東權益報酬率與資產報酬率，自行繪製。）

（志豐流動比率與速動比率，自行繪製。）

（志豐負債比例，自行繪製。）

技術面及籌碼面分析

志豐電子技術分析，日線從之前跌破整理平台，到重新回到前波整理區，已由疲弱轉強，從籌碼面來看籌碼集中且偏多，短期技術分析為多頭。週線處於多頭格局且挑戰前波高點，但籌碼面偏弱，週線多空分歧不明。月線觀察，挑戰長期下降趨勢線，由於 RSI 已領先突破，後續股價突破機率較高。因此整體而言，綜合短中長期技術分析，中性偏多看待。

技術分析日線

（志豐技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）

技術分析週線

（志豐技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）

技術分析月線

（志豐技術分析月線，使用兆豐免費看盤軟體。）

小結

志豐電子的產品為專業電聲零組件，總部在台北，中國則有東莞及蘇州兩個廠。由於 G20 之後，美中貿易戰少了加徵 3,250 億美元關稅的疑慮，因此電子產品暫時擺脫最大關稅風險。由於美國仍未放棄對中國科技業的打壓，因此出口手機業務依然受到影響，志豐產品以手機類佔比最大，也許會些微影響營收，但公司長期營收數據呈現成長，且產品愈走向專業發展，品質受到客戶肯定。另一方面是電聲產品應用愈來愈多元，筆者仍看多志豐未來的發展。從財務數據上分析，公司具有低本益比及高殖利率題材，經營穩健，現金流量健康，是家經營良好的好公司。技術面及籌碼面亦偏多，綜合各面向筆者認為未來潛力可期。

※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。

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