（圖片素材取自堡達官方網站。）
被動元件代理商ー堡達實業
公司簡介與產品介紹
堡達實業成立於 1987 年，過去二十幾年來都代理日本松下（Panasonic）的產品，有著長遠的合作情感，為專業日系被動元件的主要代理商。成立之初以代理鋁質電解電容開始，後續逐步擴張到各種產品，但仍以主動元件及被動元件為主，產品有：鋁質電解電容、積層陶瓷(MLCC)、塑膠電容、機能性高分子電容(Sp-Cap.)、Power Choke、可變電阻、電感、馬達等等，主要客戶為服務兩岸三地的台商。
（堡達代理產品，圖片取自堡達官方網站。）
近年來，堡達為分散營運風險，朝向利基型產業發展，如看好企業及消費者對資料儲存的需求，獨家代理松下的「藍光備份系統」。由於新技術的藍光光碟特殊染料已通過老化測試認證，保存年限可以到達百年，可以滿足醫療機構、數據中心與網路儲存設備等市場需求。另外，堡達也以自有品牌（PODAK）推出「二氧化碳熱泵」產品，該產品是以二氧化碳取代煤電，不僅不會對環境造成污染，也可以將熱水加熱至 90 度，高於傳統型熱泵的 55 度，符合世界各國對環保、節能政策等推廣，產品適用於飯店、企業、宿舍等應用。雖上述兩個系統對公司整體營收的佔比非常小，但卻對整體毛利率提升，及增添營運新血有所幫助。
（多角化佈局利基型產品，圖片取自堡達官方網站。）
堡達營收比重如下：被動元件佔比 9 成（其中高分子固態電容就佔約 7 成），其餘為上述利基型產業。以被動元件應用而言，NB 產品佔 40%～50%、Server 佔 15%、MB 佔 8%、IPC 佔 5%、網通產品 10%，以及 VGA 佔 6%。
（被動元件及主動元件產品，圖片取自堡達官方網站。）
產業前景
談到被動元件族群，就讓人不約而同想到國巨、華新科等，但是堡達雖身為被動元件代理商，角色卻較類似於日電貿，是以代理為主，而非專事生產的製造商。去年 2018 年在整體大環境在被動元件缺貨的情況下，只要是被動元件商難免藉機提高價格，但是堡達卻採用穩定價格的策略，並未對客戶大幅漲價，因此當去年美中貿易紛爭造成全球需求急凍時，堡達的產品並未有嚴重的跌價。另一方面，由於產業環境從過去類比時代逐漸走向低耗電數位時代時，對高分子固態電容器的需求日漸疲軟，價格競爭力難以突破瓶頸，但是現今由於電子產品應用愈來愈多，反而又導出需求的成長，這幾年雖價格沒有大漲但也穩健走穩。而堡達或許意識到代理太過單一的產品將使營運帶來風險，已開始分散代理更多利基型產品，以期營運轉型，而這些利基型產品也能慢慢提高公司毛利率。
今年，在客戶庫存水位降低情況下，有望讓下游廠進行庫存拉貨帶動，如近期的被動元件廠嫁動率提升即是代表下游景氣已慢慢回溫，且 G20 後短期國際利空陰霾已稍淡一些。誠如上述所說，由於堡達產品過去並未大幅漲價，從毛利率的角度來看去年即開始略微下修，至今年初又已回升，預期後續拉貨效應明顯時，產品售價將更為穩定。因此，比起去年 MLCC 因大幅漲價引來下游廠的抱怨，以及造成去年的高基期。堡達的客戶相對更能維持長久的合作關係，且去年產品基期也未因下游廠囤貨而造成高基期，筆者預估今年下半年有機會達三率三升的獲利爆發期。
堡達實業財務數據分析
堡達依本站健檢雷達分析偏向成長型，由於被動元件比較偏向於景氣循環股，從營收的變化上看，長期來看被動元件的需求仍是成長的，而目前堡達的產品成長性趨平可視為打底階段，未來在 5G 及 互聯網等新應用下只會催生更多的需求成長，有望重回營收成長階段。公司產品毛利率及營益率至 2016 年後逐漸走強，因此本站估 2019 年公司每股盈餘將逐漸成長到 EPS 3.79 元。公司的配息率政策非常穩定，至少都在 6 成以上水準，具有高現金股息殖利率題材（以現價計算達 7%），目前尚未除息，公告今年除息日為 7 月 23 日。從公司現金流量角度看，現金流一直控制在正常水位，流動比率及速動比率亦良好，公司負債正常偏低，營運風險相當小。綜和上述基本面分析，是家經營穩健的好公司。
（堡達財務數據試算，自行繪製。）
（堡達健檢雷達分析，自行繪製。）
（堡達預估本益比試算，自行繪製。）
（堡達近年現金股利，自行繪製。）
（堡達配息率政策，自行繪製。）
（堡達近年營收狀況，自行繪製。）
（堡達毛利率與營益率，自行繪製。）
（堡達預估每股盈餘，自行繪製。）
（堡達現金流量狀況，自行繪製。）
（堡達股東權益報酬率與資產報酬率，自行繪製。）
（堡達流動比率與速動比率，自行繪製。）
（堡達負債比例，自行繪製。）
技術面及籌碼面分析
堡達技術分析日線向上跳空躍過頸線，法人籌碼雖著墨不多，但少量的主力籌碼卻非常集中。週線呈現多頭趨勢，週線籌碼偏多。長線來看，股價呈現圓弧型。整體而言，堡達股價反應相對冷門，走勢難有激情，但因長期底部明顯，且短線直接帶量跳空表態，筆者認為是突破確認訊號，搭配基本面也偏多，後續上漲機率頗高。
技術分析日線
（堡達技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析週線
（堡達技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析月線
（堡達技術分析月線，使用兆豐免費看盤軟體。）
小結
堡達過去二十幾年來一直以代理日本松下（Panasonic）產品為主，其中以高分子固態電容佔公司整體營收最大，去年由於 MLCC 大幅漲價時，堡達並未跟進調漲旗下的被動元件商品，因此與下游廠商關係穩固。因此，去年營收基期並未因被動元件漲價潮而推高，同時由於產品價格穩定，今年以來 MLCC 價格大幅跌落，但堡達的商品售價卻不降反升。以今年第 1 季財報觀察，相較於其他被動元件產品，堡達毛利率向上提升，且由於去年的營收基期不高，今年營收雖持平，但有略微向上增加的趨勢。因此，依據本站試算，今年每股盈餘在預估營收略微增加情況下可望達 EPS 3.79 元，且因尚未除息短期還有殖利率題材可以發酵，另以公司現金流量來看，債務風險相當低，整體而言是家經營良好的好公司。技術面來看，長期股價呈現圓弧底，是屬於較為牛皮的走勢，由於打底已久，籌碼沉澱、相當乾淨。日前股價直接跳空躍過頸線，表現強勁，筆者認為有望配合基本面走出一波不錯的走勢。
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
挖掘潛力股
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