2019/05/24 個股分析(93)《挖掘潛力股》（6192）巨路國際

（圖片素材取自巨路國際官方網站。）

程控與電子通路商ー巨路國際

公司簡介與產品介紹

巨路成立於 1975 年，由幾位成大、師大同學在台北一間小公寓共同創立，如今已搖身一變成為上市大公司。客戶遍布大中華市場，是台灣唯一横跨工業程控與電子通信兩大領域的專業廠商。代理的國外一線品牌如 Emerson、GE、光寶及日東電工等產品優勢，加以客製化自有研發產品，成功打進半導體、石化、鋼鐵、電力等高門檻工業市場，以及消費性電子產品、觸控面板等高成長領域。另外，由於產品應用相當廣泛，與各產業龍頭有長期合作關係，如傳產領域的中油、台塑集團、台電、大陸中石油，科技廠如台積電及台達電等大廠都是巨路的客戶，產品與服務深得客戶信賴。

（程控儀錶產品，資料取自巨路國際官方網站。）

（程控系統產品，資料取自巨路國際官方網站。）

巨路的兩大事業體：程控及電子材料，各別佔公司整體營收比重為 70% 及 30 %。其中電子材料受惠於轉型佈局資料中心、工業物聯網產品線；而程控事業則受惠於大陸市場回溫。

（巨路部門營收資訊，資料取自巨路 2019 年第 1 季財報。）

產業前景

前年 2017 年 8 月 15 日，全台發生「815 大停電」，由於中油對台電大潭發電廠的天然氣供應管線意外停止運作，導致大潭發電廠 6 部機組全部跳停，此事次突顯台灣電力備轉容量不足的問題。在該事件中，台電將責任推給中油，而中油則推諉給承包商巨路，由於巨路是全球最大程控製造商 Emerson 在台灣、大陸東北及華北地區的獨家代理商，若被列入不良廠商停權，將讓中油、台電等更為頭疼，因此雖然中油仍對巨路提告，但事件過後，中油在其他招標的合作案卻仍然與巨路合作而受外界質疑。

在 815 大停電風波後，投資者擔憂巨路的營運前景，及可能遭遇的賠償金額，投資人相繼出場，但大戶及公司派卻是逆勢低接。由於此事件中巨路的承包金額僅僅為 10 萬元台幣，且中油員工確實待在現場進行指揮安裝工作，因此基於比例原則也不可能判賠高達 3~4 億台幣的賠償金。過了此次事件後，巨路更為低調，由於國內散戶投資人及投信對巨路也不太偏愛，只有外資持續的看好，且持股比重不斷增加。去年巨路擺脫了前年的陰霾，而交出了史上最好的獲利成績，今年以來獲利成長力道仍然持續，筆者認為是家非常值得觀注的個股。

巨路國際財務數據分析

巨路依本站健檢雷達分析偏向成長型，由於股價淨值比約 1.67 倍並不高，因此同時具備價值型特性，預估本益比僅 9.14 倍，本益比在過往水準裡並不貴。今年現金股利維持發放 3 元水準，依據昨日 74.3 元收盤價，現金股息殖利率約為 5.08% 水準。巨路在 2017 年後（也就是 815 大停電後）營收逐漸重回成長軌道（筆者猜是公司在利空後開始將營運觸角伸向更多領域），由於毛利率、營益率長期維持穩定緩升，成長性也一直持續到今年。因此，依據目前成長性，本站合理推估今年每股盈餘有望達 EPS 8.62 元。從現金流量表及公司負債比例、償債能力等面向看，公司營運非常健全，整體而言是家經營穩定成長的好公司。

（巨路國際財務數據試算，自行繪製。）

（巨路國際健檢雷達分析，自行繪製。）

（巨路國際預估本益比試算，自行繪製。）

（巨路國際近年現金股利，自行繪製。）

（巨路國際配息率政策，自行繪製。）

（巨路國際近年營收狀況，自行繪製。）

（巨路國際毛利率與營益率，自行繪製。）

（巨路國際預估每股盈餘，自行繪製。）

（巨路國際現金流量狀況，自行繪製。）

（巨路國際股東權益報酬率與資產報酬率，自行繪製。）

（巨路國際流動比率與速動比率，自行繪製。）

（巨路國際負債比例，自行繪製。）

技術面及籌碼面分析

巨路國際從技術分析日線分析，股價轉強突破頸線壓力，已形成支撐，而外資法人更是長期站在買方。另外，觀察比較廣的買賣家數差，籌碼面長期從散戶往大戶集中。週線可看出突破更大的頸線，後續可期。從長期技術面月線角度來看，股價已略微突破下降趨勢線。也就是說，整體而言，從技術面及籌碼面角度分析，是家具有短、中、長期多頭趨勢的好公司，且籌碼面相當穩定。

技術分析日線

（巨路國際技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）

技術分析週線

（巨路國際技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）

技術分析月線

（巨路國際技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）

小結

巨路國際是家橫跨工業程控與電子通信兩大領域，具有雙引擎獲利能力的公司，由於公司階層認為這兩大事業體彼此可以互補，而不願意像多數集團股一樣分割成為兩家獨立公司。事實上也證明，公司領導階層是對的，這家公司長期以來獲利穩定，且在過去以來任何年度的獲利紀錄上，沒有一年是虧損的（包括金融海嘯時期），也獲外資認可是間可長期存股的好公司，而且外資也確實這麼做。前年 815 大停電事件，台電因停電事件獲利少了 3~4 億元台幣，轉而向中油求償，而在該事件中的承包商巨路國際也受到中油公司提告賠償，散戶投資人於事件後隔日爭相賣出持股，但公司派及大戶卻老神在在一路低接，代表這家公司長期營運穩定受到肯定，公司大股東並沒有因為利空事件的打擊而賣出持股，是家投資人心目中值得信賴的好公司。從財務數據觀察，公司的營運相當穩健而且低調，公司派也鮮少發表對營運的相關看法，投信法人對它沒興趣，股價平穩連散戶也不太操作，但卻是存股族及外資的最愛。從技術面及籌碼面角度，短、中、長期技術面均突破前波壓力，與大盤的弱勢破低相比強勢許多，籌碼集中非常穩定。筆者認為，巨路是家在面臨利空或國際情勢不穩，逆勢下也能面不改色突圍前進、長期獲利的好公司。

後記：美中貿易戰發展的心得感想

近期因美中貿易戰及美國封殺中國科技公司，最新的新聞是美國這仗打下來，見獵心喜，目標不僅只是中國，川普有意下一步將關稅大刀指向匯率被低估的新興市場國家（當然貨幣有沒低估是美國自已說了算數），即代表新關稅制度可以任意的對低匯率國家提高關稅以制裁，如此一來就算美企被趕出中國也不敢到東南亞，最終目標就是將美國海外公司通通趕回美國，也是對全球化貿易的一大挑戰。因此，如巨路這種筆者認為的好公司，同時又要具備有良好股價獲利空間的好公司，在美國對全球打貿易戰打得火熱的這段時間反倒可以好整以暇的慢慢寫（川普利空的菜會一直端上來，不用怕股價偏離好買點），本文撰文至此，巨路國際公司股價最新成交價為 73.4 元。

最後，筆者的感觸是，魚跟熊掌一直都是個決策與選擇的問題，沒有哪個人或哪個國家可以選擇要所有的好處，又不用承擔任何的壞處，除非他就是強盜。當最強的國家開始當起強盜來，代表美國內部經濟可能也存在我們長期忽視的風險，也就說美元看起來好像很強很安全，也許可能沒我們想像的那麼安全！當一個國家的國民很少儲蓄、需要非常仰賴國家年金政策的支持，同時因企業全球化賺大錢，但政府又收不到稅收時，普通老百姓普遍薪水低又買不起房時，要將這些問題解決就得將企業趕回國家生產，也許這些種種社會問題就是美國講不出來卻又非做不可的原因。

台灣的問題也有點類似於美國，只是我們普遍習慣儲蓄、重生產，但薪資倒退問題是一模一樣。雖然全球化對資本市場有利，對買股票的投資人有利，但對上班族的薪資發展卻不利，因此筆者認為平心靜氣的看待貿易戰的發展就好，不用站在美國或中國的哪一邊吶喊。本站的宗旨就在幫助「上班族」如何合理判斷股票與股價，當我們沒法認真工作得到有保障的薪水待遇，沒法用合理價錢買到房子，這時透過投資從資本市場拿回一點我們上班族受到的損失是完全必要的。也許這波貿易戰讓全球資本市場受傷，但對企業回台有助力，對 M 型化社會發展有抑制的好處，也許更樂觀的看待也不錯！其實筆者並非經濟學領域的專家，只是從社會角度觀察，以及紓發一點感想，因此小小見解就不再另外撰文發表，放在本篇小角落給有緣份的讀者看看就好囉。

※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。

挖掘潛力股