2017年10月31日 星期二
2017年10月26日 星期四
2017年10月25日 星期三
競爭優勢分析-基本面
一、六角基本介紹
六角國際事業股份有限公司自2004年成立，2015年1月20日正式上櫃掛牌，目前擁有「Chatime」日出茶太、「Wagokoro Tonkatsu Anzu Ginza」銀座杏子日式豬排、「段純貞牛肉麵」、「 Bake Code 」烘焙密碼等多個餐飲品牌。六角是個跨國的國際餐飲品牌，主打全世界華人世場，橫跨全球四大洲，駐點超過二十九個地區與國家，八十餘座城市的餐飲事業群，在澳洲、馬來西亞與印尼等國家更是外帶式茶飲第一品牌，且仍持續積極拓展亞太區其它新市場，同時也領先同業開拓北美等地，包括紐約、佛羅里達、加州、加拿大多倫多、溫哥華等，甚至成功跨越南半球、橫越歐洲，儼然已成為全球最國際化的華人連鎖餐飲集團。
2017年10月19日 星期四
2017年10月17日 星期二
2017年10月14日 星期六
國內ETF 0050台灣50、0056台灣高股息、006201富櫃50等成份股價值分析
0050-元大台灣50-ETF
一、元大台灣50成份股
二、元大台灣50成份股成長價值分析(ROE vs P/B)
三、元大台灣50成份股本益成長分析(P/E vs PEG)
0056-元大高股息
四、元大高股息ETF成份股
五、元大高股息成份股成長價值分析(ROE vs P/B)
六、元大高股息成份股本益成長分析(P/E vs PEG)
006201-富櫃50
七、富櫃50成份股
八、富櫃50成份股成長價值分析(ROE vs P/B)
九、富櫃50成份股本益成長分析(P/E vs PEG)
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據係依當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
市場價值面分析
打造價值型投資組合與績效驗證
2017年10月13日 星期五
市場本益比分析
市場本益比，即代表市場上所有個股的本益比平均數。市場本益比一般採用「加權平均」或「簡單算術平均」兩種。因台灣的股票市場，權值股與小型股的權重差距太高，若用加權平均方法，容易扭曲整體本益比的水準。因此，本站專題是採用「簡單算術平均」，但簡單算行平均也存在缺點，即因小型股的波動差異很大，故筆者使用的方法是先去掉體質不佳的個股（即個股表現虧損的公司），將其視為「雜訊」處理。因此上市櫃約1500家個股，經過前述說明的篩選後大約只會剩下1/3至1/2左右，再將這些公司進行排序，以得到市場的簡單算術平均本益比。
藉由整體市場平均本益比的分析，我們就可以知道目前個股的市況，相較於每家個股的歷史最高及最低本益比，是處在低檔還是高檔，以控制我們投入的資金部位是要減碼還是加碼。當市場平均本益比偏高時，可以找到的便宜股票數量變少，獲利空間就會縮小；當市場平均本益比偏低或處於正常水位時，可以找到的便宜股票數量即變多，有助於提高整體獲利。
一、上市櫃公司市場本益比散佈圖
二、上市櫃公司市場本益比分佈圖
三、上市櫃公司市場本益比統計家數
四、上市櫃公司市場本益比級距統計圖
五、上市櫃公司市場本益比評價百分比歷史分佈
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據係依當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
打造價值型投資組合與績效驗證
市場價值面分析
2017年10月8日 星期日
市場本益比分析
市場本益比的計算方式
由基本面理論(2)中提到，市場本益比即是上市櫃公司總和，整個市場的本益比，計算的方式有「簡單算術平均」與「加權平均法」兩種。
「簡單算術平均」賦予每支股票相同的權重，因此優點比較貼近市場平均表現，但缺點可能受到市值較小公司偏差的異常值而影響整體的均值。
「加權平均法」則賦予不同股票依據市值大小不同，乘上大小不同的權重，優點與上市櫃公司指數連動較高，但比較缺點容易受權值最高的幾家公司所左右，造成市場本益比失真。
市場本益比評價市場超漲或超跌的缺點
一、市場本益比的缺點，容易受個股本益比雜訊的干擾
一般市場本益比計算方法，不管透過「簡單算術平均法」或是「加權平均法」都有同樣的缺點，即在計算個別公司本益比的評價時數值範圍差異大。因此若將我們所有有興趣的「本益比範圍」個股挑選出來，並將之視為「本益比訊號」的話，則其他散佈的個股則視為「本益比雜訊」來因應。原因在於「雜訊」的本益比數值遠比我們所要的「訊號」還大，且數量不少，若將市場本益比完全取其均質，恐怕會受到「本益比雜訊」嚴重的影響。因此將「雜訊」捨棄掉後，將更方便我們專注於「有興趣個股」的研究，如此得到的市場本益比，雖無法反應整體市場的市況。但站在投資「績優股」的角度上，那些本益比嚴重高估，或呈現負值的「本益比雜訊」去除掉後，筆者反而認為剩下的股票「去蕪存菁」後分析起來更有參考價值。
下圖菊色部份即是我們有興趣的範圍，目前股定的參數是本益比0~50倍的範圍，過高的數值及負的數值，都不在我們研究及分析的範圍裡。
二、個別本益比位置高低差異大
個別本益比高低評價有所不同，如以均質為評量標準，當族群分佈不同時，會得到高低不等的市場本益比，無法客觀衡量市場所在的本益比水位。
上圖為分析2017/10/6號收盤上市櫃本益比家數介於0至50不等的本益比分佈圖，由分別個股歷史「最高」及「最低」本益比，至少可以看到有兩個明顯峰值：
(1)本益比高檔中位數：12.8、22.4
(2)本益比低檔中位數：8、12.8
(3)目前市場本益比估值：11.2、16
依上方本益比中位數概略估值，市場本益比距離本益比高峰位置剩餘：34%及66%，可看出不同族群的本益比空間不等，差異頗大。
由上方兩個數字可解讀過去一段時間：
(1)「低本益比族群」比「高本益比族群」漲的多。
(2)「價值股」比「成長股」漲的多。
(3)「低價股」比「高價股」漲的多。
小結：因市場本益比組成族群不同，若以單一市場本益比數字來判斷市場的平均本益比高低，而不區分開不同族群的差異性，將使研究結果失真，而造成判斷失誤。
修正做法
三、以個別股票本益比所在等級代替「本益比倍數」。
筆者提出一種判別市場本益比的方法，即是將個別股票的本益比分成為5個等級：由低到高為「1價值低估」→「2低估」→「3中等」→「4高估」→「5價值高估」共5個等級。
由上市櫃家數統計，具備價值投資標的尚有約100家個股，再依據手動篩選後再去掉一半後，尚有約50家可投資標的。
小結：由修正做法，利用本益比級距來判斷目前2017/10/06收盤價後大環境投資水位，尚有13.7%~19.7%具備投資價值。
四、相關專題研究
2017/10/13 專題研究(5)、市場本益比分析(持續更新)
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據係依當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
基本面投資理論
2017年10月5日 星期四
預估本益成長比選股
什麼是本益成長比?
一、本益成長比(PEG)的歷史原由
本益成長比(PEG)的計算方式是「公司利潤的成長率」與「公司本益比」的比值，PEG最早被提出是由「祖魯法則」的作者吉姆·史萊特最先採用的概念。
依據史萊特最早於1960年提出的選股標準有以下幾個原則
1、過去五年裡，至少有四年每股盈餘不斷持續成長。
2、和成長率相比，本益比不高。
3、董事長的聲明必須樂觀。
4、強勁的流動性與現金流量、低債務。
5、公司有競爭優勢。
6、有轉機或有題材。
7、低總市值。
8、股價相對強度高。
9、股利率不低。
10、合理的資金部位。
11、經營階層持股比重高。
其中上述的第2點，「和成長率相比，本益比不高」是PEG指標的主要精神來源，PEG即是「PE」(本益比)除以「G」(成長率)。PEG的使用比較偏近於費雪對於成長股的概念，當公司的成長率可以長久維持高成長，或現階段呈現高成長狀況，若公司本益比的比例低於公司未來的成長幅度，則具備投資潛力。
PEG的使用概念相當直覺且合理，我們在評估本益比時，主要是要知道股價歷年來波動的合理上下限，以便在股價位於下限時低價買進。但我們知道當一家公司處於衰退的情況下，現在的低本益比，會隨著時間的推移而在往後變成高本益比，相反的，當一家公司處理成長週期內，現在的高本益比，則會隨著時間過去，公司獲利成長越來越富厚，而變成低本益比標的。PEG指標用處就在於提供我們一個評量及衡量的標準，以判斷成長幅度及本益比兩者的關系。
小結補充：
不過題外話是，雖然PEG指標及其概念是由吉姆·史萊特所最先採用，但真正被使用而發揚光大的卻是另一個人。吉姆·史萊特在袓魯法則中針對散戶的投資優勢，大量集中持股，且在投資生涯中因過渡使用財務槓桿，結果因投資風格所帶來的風險，讓吉姆·史萊特真的造成了難以彌平的重大虧損，而後就此退出市場多年，一直到晚年才重回市場並再著有「超越袓魯法則」一書。
PEG指標雖是袓魯法則中提到重要的投資理念，但作風較為保守謹慎的著名投資大師彼得·林區把這個指標用的更為淋漓盡致，因彼得·林區的成功才漸漸的讓投資大眾認識此一指標並被廣為使用。本指標的特色為同時兼顧成長與價值的評估，筆者認為在本部落格的另一個單元，選股理論(3)的成長價值指標(GVI)，其實和本益成長比(PEG)有一點異曲同工之妙，因兩者式子的組成因子，皆是「成長面」與「價值面」參數的比值。
如何使用本益成長比?
二、本益成長比(PEG)的適用時機
`"本益成長比(PEG)"="本益比(P/E)"/"稅後淨利年增率"` 或
`"本益成長比(PEG)"="本益比(P/E)"/"EPS年增率"`
因股價總是提前實現未來的收益，因此本益成長比指標的價值在於，當公司未來利潤的成長率大於公司股價的本益比估值數字時，則本益成長比數值會小於1。此時代表該公司的預期成長率，可於未來追過目前估值過高的股價，若以未來的獲利計算則現今的高本益比，於未來也將變成低本益比，則該公司仍具備投資價值。
依據「袓魯法則」作者吉姆·史萊特認為，當PEG來到1時代表估值合理，數值越低則代表股價越被低估。而PEG若低於0.75甚至低於0.66時則更具備投資價值。那使用此指標有什麼風險呢?
三、本益成長比(PEG)的缺點與風險
因本益成長比是「本益比」與「成長率」的比值，當企業的成長率高到某個程度，即使股價飆高到達高點，一旦用PEG來評估後則感覺就不再那麼昂貴。但我們知道投資一定有風險，且企業獲利也不可能永無止盡的成長，所謂的秋收冬藏就是代表總有一天，再怎麼努力成長的公司，也會有休息衰退的一段時期。一旦成長力道趨緩，則預估本益比同時也會跟著上修，兩者比值將使PEG指標修正的更為厲害－「大幅的飆高」，而股價也就此如高空墜下…沒有什麼虧損比被高估的投資墜落還要危險的…，因此筆者認為，PEG應該要與預估本益比共同參考，且本益比也要設定一個上限，才能夠保留一點安全邊際。
四、相關專題研究
以PEG指標進行篩選的股票投資組合試驗，可參考本部落格專題研究：
2017/10/02 專題研究(1)、打造成長型投資組合與績效分析(持續更新)
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據係依當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
基本面投資理論
2017年10月4日 星期三
預估本益比選股
什麼是本益比？
本益比(P/E)，為評價一檔股票的股價是否處於高檔，最淺顯易懂的方式。本益比代表的是投資一檔股票後，要經過幾年才能回本的速度，以本益比10倍來說，公司經過10年的收益可賺回當初投入的股本，故本益比越低，代表回本的速度就越快。故很明顯的，投資低本益比的公司獲得的收益比投資高本益比還划算。
本益比公式如下：
`"本益比"="股價"/"EPS"`
因本益比的基本原則，是如此的貼近生活化，如「貨比三家不吃虧」的概念，也最常被媒體使用來說明哪檔股票便宜，哪檔昂貴，因此也較常被一般大眾廣為採用。
本益比要跟誰比?
除了比較不同公司的本益比哪家較便宜外；也要與過去同一家公司的歷史本益比相比，看看從過去到現在，同一支股票現在的本益比是昂貴抑或是便宜。如果本益比低，那就是相較於過去的股價便宜；如果本益比高，相反的就是屬於昂貴。
本益比道理雖然簡單，但卻有多個版本如下，其功能及作用也各有不同。
一、個股本益比
個股本益比，即是採用同一支股票過去一段時間中的歷史股價高低點，與過去同時期的獲利狀況(每股盈餘EPS)，兩者相除後的比例。因個股本益比偏重於計算自已本身的歷史本益比做相較。因此評估時跟整個市場的本益比有所區別，便宜或昂貴也要看過去歷年來的盈餘表現而定。
二、市場本益比
市場本益比，即是上市櫃公司總和，整個市場的本益比，計算的方式有「簡單算術平均」或「加權平均法」兩種。
「簡單算術平均」賦予每支股票相同的權重，因此優點比較貼近市場平均表現，但缺點可能受到市值較小公司偏差的異常值而影響整體的均值。
「加權平均法」則賦予不同股票依據市值大小不同，乘上大小不同的權重，優點與上市櫃公司指數連動較高，但比較缺點容易受權值最高的幾家公司所左右，造成市場本益比失真。
小結：若以個股選擇為主，筆者會以「簡單算術平均」當做整體市場的本益比；若以指數為考量，則以「加權平均法」較為洽當。
本益比的正確使用方式
由於若要計算目前的本益比，應以現在的股價，再與現在的盈餘數字相比才可得到正確的本益比。但因現在的盈餘數字無從得知，一般大眾傳播等媒體或一般個人投資者，常以容易取得的「最近公告四季每股盈餘」來替代現在的盈餘數字，另也曾看過是以「最近公告兩季每股盈餘」再乘上兩倍做為計算的。因此各家計算的公式不同，所得出來的本益比亦不同。
因此若我們看到報章雜誌或媒體等說某某家股票本益比偏低，具有長線投資價值，務必記得試著計算一下，反推EPS數值，以確認其計算的標準是採用哪種算法，因本益比的「高」或「低」充斥著非常主觀的計算，不同計算方式高低點差異蠻大，本益比也常被用來操弄某此個股。
使用本益比選股，雖然容易且符合直覺，卻存在著因計算上的不同，造成使用的諸多陷阱。實務經驗是，若要真正的使用本益比並進行正確的投資，一定得知道本益比計算上的不同，及相關的種種風險。
三、使用益比會有如此差異的原因，有如下幾點
(1)當企業獲利不斷衰退，市場不斷萎縮時，使用近四季本益比會有公司股價很便宜的錯覺。
(2)當企業獲利逐步往上，市場樂觀時，使用近四季本益比會讓公司股價看起來昂貴，而錯失買進的較佳時點。
(3)當企業的產業特性是屬於景氣循環股時，企業能否獲利與市場報價或景氣需求相連結。利用本益比評價使用在市場即將反轉，將會造成買高賣低的反效果。因此常聽人說，景氣循環股要買在高本益比、賣在低本益比，由於諸多因素的干擾，使用本益比是一門藝術而比較不像科學。
小結：利用過去的每股盈餘與現今股價的比值，對於股價合理的評估，無法跟上公司獲利能力的變化。因此修正做法即是預估公司未來一年可能的盈餘，再以此盈餘與現在的股價做計算，以得到「預估本益比」。但預估本益比其實也存在著諸多問題，在本部落格專題(1)~(4)也將預估本益比高低視為進出的準則之一，其中又以專題(2)所佔本益比評估所佔權重最高。
相關專題研究
以預估本益比做的選股邏輯，可參考本部落格的專題(2)：
2017/10/02 專題研究(2)、打造價值型投資組合與績效分析(持續更新)
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據係依當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
基本面投資理論
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