2017/10/08 理財探討(5)、《基本面》市場本益比分析

市場本益比分析

市場本益比的計算方式

由基本面理論(2)中提到，市場本益比即是上市櫃公司總和，整個市場的本益比，計算的方式有「簡單算術平均」與「加權平均法」兩種。

「簡單算術平均」賦予每支股票相同的權重，因此優點比較貼近市場平均表現，但缺點可能受到市值較小公司偏差的異常值而影響整體的均值。

「加權平均法」則賦予不同股票依據市值大小不同，乘上大小不同的權重，優點與上市櫃公司指數連動較高，但比較缺點容易受權值最高的幾家公司所左右，造成市場本益比失真。

市場本益比評價市場超漲或超跌的缺點

一、市場本益比的缺點，容易受個股本益比雜訊的干擾

一般市場本益比計算方法，不管透過「簡單算術平均法」或是「加權平均法」都有同樣的缺點，即在計算個別公司本益比的評價時數值範圍差異大。因此若將我們所有有興趣的「本益比範圍」個股挑選出來，並將之視為「本益比訊號」的話，則其他散佈的個股則視為「本益比雜訊」來因應。原因在於「雜訊」的本益比數值遠比我們所要的「訊號」還大，且數量不少，若將市場本益比完全取其均質，恐怕會受到「本益比雜訊」嚴重的影響。因此將「雜訊」捨棄掉後，將更方便我們專注於「有興趣個股」的研究，如此得到的市場本益比，雖無法反應整體市場的市況。但站在投資「績優股」的角度上，那些本益比嚴重高估，或呈現負值的「本益比雜訊」去除掉後，筆者反而認為剩下的股票「去蕪存菁」後分析起來更有參考價值。

下圖菊色部份即是我們有興趣的範圍，目前股定的參數是本益比0~50倍的範圍，過高的數值及負的數值，都不在我們研究及分析的範圍裡。

二、個別本益比位置高低差異大

個別本益比高低評價有所不同，如以均質為評量標準，當族群分佈不同時，會得到高低不等的市場本益比，無法客觀衡量市場所在的本益比水位。

上圖為分析2017/10/6號收盤上市櫃本益比家數介於0至50不等的本益比分佈圖，由分別個股歷史「最高」及「最低」本益比，至少可以看到有兩個明顯峰值：

(1)本益比高檔中位數：12.8、22.4

(2)本益比低檔中位數：8、12.8

(3)目前市場本益比估值：11.2、16

依上方本益比中位數概略估值，市場本益比距離本益比高峰位置剩餘：34%及66%，可看出不同族群的本益比空間不等，差異頗大。

由上方兩個數字可解讀過去一段時間：

(1)「低本益比族群」比「高本益比族群」漲的多。

(2)「價值股」比「成長股」漲的多。

(3)「低價股」比「高價股」漲的多。

小結：因市場本益比組成族群不同，若以單一市場本益比數字來判斷市場的平均本益比高低，而不區分開不同族群的差異性，將使研究結果失真，而造成判斷失誤。

修正做法

三、以個別股票本益比所在等級代替「本益比倍數」。

筆者提出一種判別市場本益比的方法，即是將個別股票的本益比分成為5個等級：由低到高為「1價值低估」→「2低估」→「3中等」→「4高估」→「5價值高估」共5個等級。

由上市櫃家數統計，具備價值投資標的尚有約100家個股，再依據手動篩選後再去掉一半後，尚有約50家可投資標的。

小結：由修正做法，利用本益比級距來判斷目前2017/10/06收盤價後大環境投資水位，尚有13.7%~19.7%具備投資價值。

四、相關專題研究

2017/10/13 專題研究(5)、市場本益比分析(持續更新)

※本文為個人研究，非投資建議，相關數據係依當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。

基本面投資理論