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2022年4月30日 星期六
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淺談 2021 年 4 月表現
2022 年 4 月，股市受到全面重挫，延續先前 3 月份的 4 大利空因素之外，外部環境又持續偏空。如（1）FED 鷹量越來越大聲，已經不是那個會顧及股市的 FED，升息預期已經提高到今年升 11～12 碼，其中 6 月升至 3 碼機率更是提高到 94%。（2）烏俄戰爭持續開打，國際對俄經濟制裁持續加大，以及原物料國家又減少供給。如歐洲大型能源商托克，停止向俄國購買原油，造成原油供給更缺。以及歐洲也研議要禁止俄國的煤炭，加大全球對能源需求的依賴，加上印尼禁止出口糧食等，都讓原物料的供給及需求持續失衡，造成通膨居高不下，甚至螺旋式地惡化。（3）經濟衰退的隱憂加大，美財報近期以服務為主的大型科技公司，Q1 財報以及法說會紛紛呈現不如預期的結果，造成美科技股重挫，連帶也影響台股電子股大跌 。而美國以服務型需求為主的科技公司財報走弱，也印證民間的消費能力正在走弱，或者說通膨已經排擠科技消費等非必需性的需求。（4）美元指數高角度走揚，VIX 等恐慌指數也飆升，股市大跌引發系統性賣壓出現。因此，綜合上述的種種情況，可以說國際社會是沒半點好消息。
2022年4月3日 星期日
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淺談 2021 年 3 月表現
2022 年 3 月，股市受到總經面 4 大利空因素影響：（1）烏俄戰爭持續，戰況多空不明，甚至開始變成升高通膨的因子，削減弱消費者信心。（2）利率決策正式進入升息循環，FED 偏向鷹派聲明，未來 FED 幾次利率決策會議可能升升不息。（3）停滯性通膨雜音大，通膨警告不斷升溫，加大經濟成長放緩疑慮。（4）10 年期與 2 年期美債殖利率出現倒掛等經濟衰退訊號。
然而，觀察股市表現，美股在 3 月這段期間呈現振盪走高；歐洲則是烏俄戰爭地緣政治風險的核心，受到烏俄戰爭影響，是經濟直接受創較高的地區，但歐股走勢卻也如美股同樣振盪走高。而亞股普遍振盪走平，又以中國、恆生股市相對弱勢，主要原因來自中概股受到美國監管利空影響，以及烏俄戰爭等地緣政治影響，中國夾在兩邊中間左右為難，中美關係也來到低點。因此，總結來說，3 月份的國際股市表現，多為振盪或反彈格局。期間，原物料走勢反而因利空訊息升溫至高點後反而拉回，也印證股票、原物料等金融市場，總是提前反應與消化市場多空訊息。因此 3 月份的股市雖利空不斷，但市場短期走勢是以利空出盡來進行反應，不過反彈走勢並不大，因為 3 月份的利空遠較市場在 2 月份的預期來的更大。
因此，利空因素持續干擾市場是顯而易見的，不會因股市的反彈而消失。股市到了 4 月份後，時間離 5 月份下一次利率決策會議期程就更近了。故除了市場已將升息預期調高至 2 碼外，也有可能直接開始縮表，而目前市場可能還未開始反應縮表的預期。所以個人認為股市 4 月份可能會出現多空重要的轉折點，只是目前仍難以判斷到底為往下還是往上。理由如下：（1）股市到底已經反應了多少利空預期？由於目前市場的利空因素多已浮現檯面，對股市的影響已經不再有黑天鵝、而是變成多個灰犀牛，影響是確定的！但嚴重性尚難以評估。（2）原物料的走高，明顯受到外部地緣政治因素影響，如烏俄戰爭、疫情、高運價、塞港、缺工缺料等供給面因素狀況。通常外部地緣政治因素、或短期供需失衡的影響是短暫的。但這次明顯有所不同，因此目前難以判斷影響市場的因素到底是短期的？還是未來長期都是如此？（3）FED 日前於會後釋出的鷹派訊號，感覺是為了測試股票市場對於升息的反應，還不算真的利空，但做為預告來說，升息預期確實是升高了。但觀察 FED 過去的言論，也有可能是假鷹訊息，為了下次升息，先拋出一個訊息，測試市場反應同時造成定錨效應，只要未來升息強度低於市場預期狀況，波動自然就小，也會減緩市場對 CPI、CPE 等指標衝高的反應。（4）觀察過去殖利率倒掛現象都沒馬上影響股市走弱，因此市場普遍說 2 年期與 10 期年美債殖利率倒掛是經濟衰退的領先訊號，個人認為是反果為因的說法。理由是觀察股市的走勢多與 10 年期美債殖利率連動，10 年 期美債殖利率升則股市通常走高，10 年期美債殖利率走低則股市走跌，因此即使有短天期與長天期倒掛現象，但 10 年期公債殖利率仍基本與 2 年期殖利率同向升降，且市場資金仍然充沛寬鬆，若經濟馬上就要步入衰退，不就與 FED 升息的動作背離。因此，綜和上述幾點理由，個人是持著比較中性的看法，不預設立場看空或看多股市，以步步為營的態度因應就好了。只是投資人需要注意一件事，那就是重大事件前，股市的轉折都是一種重要訊號，可能象徵未來股市幾個月的方向，這才是投資人需要留心的，而下一次的利率決策會議前，有可能就會出現關鍵性的轉折。
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