（圖片素材取自皇田官方網站。）
全球前三大晶片電阻供應商ー國巨
公司與產品簡介
國巨成立於 1987 年，主要從事被動元件的製造、銷售，為全球最大晶片電阻供應商之一。晶片電阻提供給市場上各種產品應用，如汽車、工業、替代能源和最大宗的消費性電子產品。國巨最主要產品是生產全系列晶片電阻，涵蓋車用金屬電流感測器、薄膜精密電阻、抗突波電阻、高功率電阻、高壓電阻、串連排阻、微小型電阻及其它的更多規格型電阻。另外，除晶片電阻外也生產其它被動元件，如積層陶瓷電容、導線電阻、無線元件、鋁質電解電容及電感。
（國巨公司產品分類，圖片取自官方網站。）
（國巨被動元件產品圖示，圖片取自官方網站。）
產業近況與前景
國巨自從 7 月傳出董事長前妻及大股東賣股，股價就此一洩千里，經歷十月股災後甚至跌破 300 元，盤整一兩個月後如今收盤為 319 元，股價已漸漸形成打底走勢。由於過去一年，投資人在這檔個股有悲有喜，有人大賺、也有人大賠，成交量常居台股的前幾名，嚴然買國巨似乎成為全民運動。在今年前半年時，公司一直放出利多的消息，且財報獲利也如預期上調，激勵了大量的買盤推升，一直到股價高點徘徊開始出現獲利了結賣壓，從此之後股價大幅下挫，低接投資人血流成河，如今的的市場上氛圍則是談國巨色變，投資人避之唯恐不及。
美中貿易戰影響，也讓市場看壞明年被動元件需求，不少分析師預期明年報價將會降價調整，近期最受人注目的報告就是大摩下調國巨目標價為 260 元，筆者也在本站前文分析過相關論點。以目前的景氣來看，業界的獲利仍然表現良好，但是由於國際上各國股市的大修，讓投資者信心大挫，因此不斷看壞後續明年度的景氣發展。筆者認為國巨的股價要再重回千元，已經是不太容易，主要理由為國巨生產的積層陶瓷電容器及其它被動元件產品，在產業界裡進入門檻非常低，並非是高科技產業。當產品價錢好時，很容易吸引競爭者擴廠搶單，不過由於未來的產業，如 5G、車用、物聯網、智慧家電等等，對電子元件的需求必定將與日俱增，以國巨現階段的本益比及預估未來獲利的本益比都是相對偏低，因此正反兩面的看法均可成立，不過目前的籌碼面，內資已漸漸有買盤進場跡象，或許不見得要看得這麼悲觀，後續能否影響股價向上或向下，筆者認為關鍵是明年的財報數據是否能維持或至少不要衰退太多。
國巨財務數據分析
國巨依本站健檢雷達檢驗偏向成長型，由於今年以來被動元件價量齊揚，因此國巨今年的財務數據相當亮眼。依目前股價，估算預估本益比僅為 3.55 倍，由於配息政策較不固定，因此難以估計明年的股利，但可以肯定應不比今年的 15 元還差，以現階股價來計算，現金股息殖利率至少有 4.67% 的水準。今年以來明顯可看到國巨營收持續加速，一直到 8、9 月份後才開始趨緩，但是在成長趨緩後一些市場上的不利消息開始紛飛，如大股東賣股或董事長買豪宅等，嚇壞了持有國巨的股東，內資也紛紛出脫持股，甚至反手做空，因此在現階段，基本面還未出現太大惡化，股價卻老早修正到了底部打底區。 國巨今年的每股盈餘，本站計算估有 82.97 元，目前的股價實為委曲，但是考量產品競爭力並不具備有「護城河」條件，且台灣相關廠商及大陸廠陸續擴廠增加產能，及美中貿易戰影響廠商下單意願，均是不利於後續發展的潛在因素。
（國巨財務數據試算，自行繪製。）
（國巨公司健檢雷達，自行繪製。）
（國巨預估本益比試算，自行繪製。）
（國巨近年現金股利，自行繪製。）
（國巨近年配息率政策，自行繪製。）
（國巨營收狀況，自行繪製。）
（國巨毛利率與營益率，自行繪製。）
（國巨預估每股盈餘，自行繪製。）
（國巨自由現金流量，自行繪製。）
（國巨股東權益與資產報酬率，自行繪製。）
（國巨流、速動比率，自行繪製。）
（國巨近年負債比例，自行繪製。）
技術面及籌碼面分析
國巨股價自 11 月觸底後已漸漸出現底形，目前打了兩個月的盤整區間，且月線、季線亦逐漸走平，漸漸消化下彎的均線壓力。由於 300 元價位盤整已久，逐漸形成強力的支撐，目前在現今價位均線將開始進入糾結，後續將視突破方向來決定多空哪方勝出。在此之前，筆者認為依據目前的基本面表現，向上突破的機率仍將大於向下破底的機率，且內資也已提前卡位，法人籌碼面漸漸偏多都是良好訊號，但是融資餘額居高不下，也讓籌碼面沒那麼乾淨。整體而言，筆者認為潛在的上攻機率不小，但仍有風險，因此可以藉由資金面的控管或分散多檔的標的建立投資組合來降低風險。
技術分析日線
（國巨技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析週線
（國巨技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析月線
（國巨技術分析月線，使用兆豐免費看盤軟體。）
小結
2018 年結束了，今年以來最被探討及注目的無非就是這一檔股票。本站是站在散戶投資人立場所建立，因此一定要來寫一篇關於國巨的看法；從股權結構來看，國巨站上股價千元高點一路跌到 300 元價位期間，反而逆勢增加許多散戶投資者，可看出國巨在籌碼面相對的不利後市，有層層散戶套牢賣壓在裡頭，要再重回千元實屬不易。但是，另一方面以現有的財務獲利數字來看，或者甚至在保守方案推估明年的一整年度獲利，目前的股價及試算的本益比仍是被嚴重低估，遠低於內在價值。但是，由於國巨的被動元件產業不具備有產業護城河條件，若再考慮至 2020 年，內在價值將有可能被市場的新投入產能給消耗掉，屆時目前的 300 元股價將會變成合理價。因此，結論是本站合理的推估未來一年的獲利情況，國巨目前顯然是被低估，但是若站在產業競爭力的面向來思考，又會有所疑慮。如以棒球運動來比喻，要再如前一波打出全壘打已是不太可能，但若要短打上到一二壘仍具有實力。因此，以不同的觀點看待同一家公司，有不同結果也是常有的事，就要看投資人怎樣的取決及決策，但是如果資金是分散到許多不同的標的，則此一風險就會被平均分攤掉，這也是筆者較喜歡分散投資的原因。
（國巨股權結構，資料取自神秘金字塔。）
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
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