（圖片素材取自大塚官方網站。）
3D電腦工程繪圖軟體代銷ー大塚
公司簡介與產品介紹
大塚資訊科技成立於 1997 年，主要經營業務為 3D 列表，只不過雖是 3D 列印概念股，但經營的卻是軟體服務而非銷售硬體，有點類似於文教資訊業，以及提供客戶客製化解決方案。大塚是 3D 電腦工程繪圖 CAID/CAD/CAM/CAE/PDM 設計軟體的銷售代理商，也是 Autodesk 的金級合作夥伴，能完整提供 Autodest 解決方案，主要營運在系統導入規劃、顧問服務、客製化、課程教育訓練、線上輔導及人才培訓等，而自主開發的產品為 HyperPDM 產品資訊管理系統，可以迅速的提高客戶設計整合能力，並提供智財權保護等資安整合服務。
（大塚部門收入，資料取自 2018 年第 3 季財報。）
大塚合併收入分為業務一處、業務二處及業務三處，不過營運部門收入均來自於代銷 3D 繪圖軟體、創意美學設計及高附加價值的多元的繪圖軟體整合，以及顧問服務。所謂的顧問服務，有點類似於 3D 列印設計等客戶解決方案，利用提供客戶技術上的支援而賺取服務財的模式。依據去年法說會資料揭露，2018 年 CAD 銷售數量預估為 4,153 套，而客戶服務更是量小多樣性的技術服務，因此可知大塚的營運模式屬於利基型的產業，而相關 3D 應用軟體更是獨家代理。
產業前景與公司發展方向
大塚多年來承接 CAD 客製程式專案開發，如投入 Autodesk Inventor、PTC Creo 工具 3rd Party 產品的開發等，已吸取了相當多的經驗及設計原圖。而自有產品 HyperPDM 也已銷售給許多不同的客戶，累積多年專案開發的輔導經驗，透過雲端服務的方式來幫助管理者規劃與追蹤專案進度。
（Autodesk 軟體介面，資料取自公開授權圖片。）
大陸方面，目前有東莞、蘇州及上海營業據點，除了拓展大陸地區業務及招募相關人才外，透過建立大型客戶將成功案例導入，以整合大塚過去以來的客戶產品研發經驗。目前大陸的產品已經走出低價代工模式，逐漸走上品牌之路，因此提供大陸地區除了原有的 Autodesk 系列產品外，也加強西門子、美學設計及電商平台銷售線上課程。
（大塚服務據點，資料取自大塚官方網站。）
由於大塚是台灣國內最大的 CAX 系統整合公司之一，提供的 3D 模型應用在製造業、建築業及美學設計等各個方面都有不錯的成果，可以減少客戶在研發階段的開模成本，具備高度整合能力。由於大塚的公司產品屬於利基型產業，過去於 2017 年曾經歷了一段低潮，而後於 2018 年漸漸回到過往獲利水準，在 2018 年下半年之後，營收逐漸呈現大幅成長，但股價卻還在谷底盤底，因此累積了長期能量。筆者認為 3D 列印跟景氣的循環有關，景氣會有一定的波動循環，從大塚近幾個月的營收成長狀況可看出，3D 產業似乎要走出一條向上成長的軌道。
大塚財務數據分析
大塚依本站健檢雷達分析，屬於成長型。去年 2018 年公司營收開始重回成長走勢，同時毛利率及營益率也漸趨穩健，拋開 2017 年衰退的陰霾。由於公司現金狀況一直非常良好，幾乎沒有負債，不過也因為如此造成股東權益報酬率偏低，只有不到 10 倍的水準。歷年以來現金股利均採高配息政策，依本站估去年每股盈餘約為 4.51 元，以配息率 8 成計算將有 3.6 元的現金股利，換算現今股價，現金股息殖利率為 6.48%。近幾個月公司營收成長非常顯著，絲毫沒有看到收斂的現象，因此有機會形成發散走勢而形成獲利爆發的飆股，按照目前的獲利模式預估，估今年上半年每股盈餘將可超過去年 2018 年全年 4.51 元（預估值），不過要看到 2019 年全年將有難度，因此僅估計至第 2 季 EPS 約可達 5.81 元。
（大塚財務數據試算，自行繪製。）
（大塚公司健檢雷達分析，自行繪製。）
（大塚預估本益比試算，自行繪製。）
（大塚近年現金股利，自行繪製。）
（大塚公司配息率政策，自行繪製。）
（大塚營收成長狀況分析，自行繪製。）
（大塚毛利率與營益率，自行繪製。）
（大塚預估每股盈餘分析，自行繪製。）
（大塚自由現金流狀況，自行繪製。）
（大塚股東權利與資產報酬率，自行繪製。）
（大塚流動比率與速動比率，自行繪製。）
（大塚負債比例，自行繪製。）
技術面及籌碼面分析
大塚的技術面分析，日線已於今日發動第一支攻擊，由於近期財報獲利強勁，因此屬於有基之彈。股價開高，直接鎖在漲停價位，代表買方有非買不可的強烈慾望，視為真突破。週線來看，股價正式走出整理平台區，且是以跳空的走勢，更為強烈。月線更可觀察到，大塚的底型已是打了 2 至 3 年以上的大底，在低檔盤整許久，累積的能量可觀。
技術分析日線
（大塚技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析週線
（大塚技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析月線
（大塚技術分析月線，使用兆豐免費看盤軟體。）
小結
大塚為 3D 列印概念股，不過比起實威而言，成交量又更小了許多，獲利模式是以銷售軟體及提供顧問服務，以及上線課程及教育訓練。由於產業面具有利基，在台灣也是獨家代理，因此不受外來競爭影響。大塚基本面近幾個月營收突然大幅爆發，若非是量小的冷門股，股價早已走出盤底走勢，這幾個月獲利更是呈現漸進而發散式的成長，因此預估 2019 年獲利將大好，在具備低本益比又同時具有高成長性的雙重條件下，已符合飆股模式。技術面看，今日的跳空漲停正是股價正式發動的訊號，由於股價已盤了 2~3 年的大底，如今向上攻擊又配合獲利的爆發式成長，且公司負債又低，若說該股有什麼重大缺點的話，筆者認為只有一點，那就是「可能買不到！」。由於過去一段時間的日均量皆不到百張，市場流通性小，按照筆者經驗，若市場有心人士（主力）想藉機鎖碼的話，很可能輕而易舉的就被炒高了（不過，以上純屬推測）。
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
挖掘潛力股
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