美國對中國貿易戰加據對台灣的影響
美國貿易代表署昨日突然發言，評估對額外2,000億美元由中國到美國的商品課徵10%進口關稅。結果讓原本因第一波貿易戰500億美元商品共1,102項開徵關稅而漸漸恢復生氣的亞洲、歐洲股市又再次重挫下跌。因第二輪的關稅清單共6,031項產品，包括數百種食品以及煙草、化學品、煤炭、鋼鋁等；民生消費用品有汽車輪胎、傢伹、木製品、手袋和箱包、貓狗糧食、棒球手套、地毯、門、自行車、滑雪板、高爾夫球袋、衛生紙和美容產品等。也有電子零組件及消費性電子產品及釔、鐠、鈧等稀土及鈷等原物料。
美中兩強貿易戰若開打，島國經濟的台灣因高度依賴貿易及進口原物料進行加工、再製，且電子商品也需出口至世界各國，也一定會受到關稅影響。投資人針對這波貿易戰爭從一開始的不以為意，到手邊的持股受傷慘重，大型股的加權指數修正了4.68%、小型股的櫃買指數修正了9.93%，才讓我們嚇然發現原來川普，狼來了喊多也會變成真的！
反向操作利用基本面做空行不行
這種做法在國際上早已有人想到，如著名的對沖基金綠光資本，創辦人David Einhorn便是這方面的翹楚。綠光資本從1996年創立以來歷經了1998年、2000年、2008年等空頭危機，憑著該基金對個股基本面的仔細研究；一方面做多被低估的價值股，另一方面則反向做空被嚴重高估的泡沫股。利用上述方法，近20年下來綠光資本績效非常亮麗，但卻在2017年後的科技股大漲泡沫化，做空「FAANG」等股票上裁了一個大跟斗。
筆者認為利用基本面做空會有幾個先天缺陷
一、進場買賣的客群不同，泡沫股較注重價格而非價值
利用基本面的方法來研究個股未來的獲利能力，在做多的情況下比較適用。因為當一檔股價越走越低時，注重基本面的買家會觀察到該個股的股價超跌，因此價值型玩家會在此時勇於進場。這種情況就類似跳樓大拍賣，商品的品質好又便宜時，容易造成搶購熱潮。但如是已經進場的買家，雖被套牢，但基本面研究可以變成支撐基本面投資者繼續持有的力量。因此利用基本面做多的情況，固執的投資者會選擇等待，於是相對賣壓較一般其他個股輕微。
但相反的，利用基本面做空就沒這麼容易了，因為會去追高股價的投資者，大部份不擅長分析基本面；因而股價的走勢及籌碼的變化反而是投資者擅長的，甚至更喜歡題材面的故事去追尋未來獲利的一場夢。尤其是當公司的行銷與宣導做得不錯時，經煤體大量吹捧後更會使投資者大量買進，進而拉高股價，可見利用基本面做空是多危險的一件事，就跟綠光資本做空「FAANG」公司股價一般。
二、做空會有軌空的風險
為何會有軌空的風險，其實也是由第一點所造成的。因利用基本面做多者，最注重在公司的獲利能力，而股價只是獲利的參考卻非是進出的依據，進出還是以公司的獲利為基礎來思考。但追尋著泡沫者，因喜歡的是追求夢想，注重的是獲利本身的這件事，故當股價漲時，更能加深投資者的信心，產生「對了」的感覺。在「自我良好」的情況下，容易將資金投入更多，更加深泡沫的力道。
但利用基本面做空漲多的泡沫股，人的心理層面對於虧損本身就較沒抵抗力，一旦泡沫繼續放大，做空失敗，因無法承受虧損而急於回補，反而促成多頭的力量更強。
三、切忌做空獲利不佳但企業形象好、有夢最美的個股
誠如綠光資本的投資原則，創辦人David Einhorn的投資策略是多頭的持倉勝於空頭，但因空頭押注在5檔最大的泡沫股，FAANG等如「亞馬遜」、「奈飛」等個股。這些股票雖是本益比上百倍，獲利與股價不成正比，但確是有夢最美的「成長股」。而另一方面造成虧損的重大原因是大量集中持倉特定個股，即使是再有把握的個股，一旦做空失敗，軌空的風險超乎人們的想像。
現階段利空屬於非經濟因素，不建議做空
貿易戰雖對經濟的影響很大，但因川普的算盤可能是考量著年底的選舉，因此政治操作面遠大過經濟操作面。且昨日公布第二波的貿易戰，金額更從500億美元上升至2000億美元，但亞洲、歐洲股市卻沒有發生等比例的下跌幅度。代表著目前留在市場中的投資者，較不會像上一波一樣恐慌性的殺出，會較冷靜看待貿易戰的細節。因此，如在現今市場上大量個股價值被低估的情況下做空，一旦國際情勢的風向又再度改變；空手、做空的投資者將會急忙或不計價的回補，將使做空的風險上升數倍以上，屆時將產生軌空及軌空手的狀況。
在投資者做多部位仍在套牢的情況下，雖然虧損很讓人痛苦，但利空的打擊力道是一次一次的變弱，我們應該注重的是未來事件的風險，而不是已經發生的風險。當繼續押多的情況下，因預期遭遇風險的損失已慢慢減弱，但相反的獲利預期卻變高。也就是，與其跳到風險更高但獲利空間變低的標的，還不如留在風險越來越低，但預期獲利空間更高的套牢股才是較好的投資策略。
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
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