（圖片素材取自鐿鈦科技官方網站。）
醫療器材零件製造商ー鐿鈦科技
公司簡介與產品介紹
鐿鈦科技成立於 2004 年，從金屬零件起家，公司早期以生產精密扣件為主，2008 年獲得嬌生認證成為供應商，更是嬌生微創手術在亞洲唯一的供應商。主要產品是為嬌生共同開發和代工的微波微創手術器械，目前公司的主要業務已是醫材佔比最高，成為醫療級手術用金屬零件廠。公司旗下三大產品營收佔比分別為：醫材 60%、精密扣件 25%、微波開關 15%。其中，醫材的微創手術器械佔比 65%、傳統開腹 12%、而其他如骨科植入物、心臟、乳房手術器械等等，則是佔約 23%。毛利率方面，醫療手術器械平均 35% ~ 45%，一代及二代微波手術刀、微波開關及植入物約 50%，而扣件平均毛利率較低約 25% ~ 30%。
（鐿鈦醫材產品，資料取自鐿鈦科技官方網站。）
今年 4 月鐿鈦營收大幅度成長，創下歷年營收新高，但主要是來自於扣件急單挹注，雖然一次性的急單難以長久持續，但觀察營收變化，筆者認為已重回成長趨勢，後勢仍可期待。另一方面，受惠台幣急貶、美元強勢，第 2 季有望推升匯兌收益，使毛利益及營益率向上走高，且美中貿易戰及科技戰也不對鐿鈦造成直接影響，醫療生技產業更是美中科技角力下的安全牌。
（鐿鈦精密扣件產品，資料取自鐿鈦科技官方網站。）
產業前景
鐿鈦自轉型醫材領域，產品涵蓋牙科、植體、骨科、骨科植入物與脊椎微創手術導航系統等，主要客戶為全球醫材龍頭嬌生。另外，除了代工生產外，公司自行開發的人工植牙體品牌「牙王」，於去年（2018 年）與國際大廠 zimmer 簽署完成全球市場代理權，原牙王產品更名以 Azure 行銷至國際市場。鐿鈦與 zimmer 兩者配合的策略模式便是，鐿鈦專注在生產及研發，而行銷則交給美商 zimmer。
（全球人口比例，資料取自 Cmoney 產業研究中心。）
全球醫療產業蓬勃發展，主要在老年佔整體人口比例不斷攀升。在醫療產業中，新藥一直是獲利最高，但也較不穩定；而醫美、保健、學名藥、醫材等產業，雖獲利不若新藥產業，但公司獲利相對穩定。根據相關研究，全球醫材市場約 4000 億美元商機，年複合成長率約為 5%~6%，由於全球人口老化情況相當嚴重，市場需求穩定成長，生技醫材產業獲利逐年攀升。FDA 在新醫材核准上愈見積極，全球市場以體外檢測及心血管產品最多，新產品技術以次世代基因排序、精準醫學等題材最受關注。像是鐿鈦科技的外科手術零件產品，受惠於微創手術需求愈來愈大，則比較偏向於精準醫學。
值得注意的是，全球醫療產業受到各國政治力干預的情況也愈來愈嚴重，如先進國家為節省龐大健保開支砍預算、調降健康保險補貼政策、原料成本上漲無法反應至產品售價等等，種種跡象讓國際大廠面臨更多壓力。不過，也由於成本壓力，讓新興市場國家得以突破，如台灣醫材產品兼具高品質、高技術及低成本，反而可以不斷從國際大廠激烈競爭的環境裡竄出、突破瓶頸，讓公司業績不斷成長，成果一一浮現。
鐿鈦科技財務數據分析
鐿鈦科技依本站健檢雷達分析偏向成長型，預估本益比約為 10.85 倍，不過由於 4 月營收大幅成長主要來自急單效應，因此經修正後，預估本益比約在 12 倍左右。由於生技及醫材產業，市場給予較高的本益比水準，鐿鈦的本益比 12 倍相較其他醫材公司低了許多。從營收角度觀察，扣掉急單效應影響，整體營收趨勢仍呈現向上翻揚，營收重回成長趨勢。另外，由於產品外銷至美國比重相當高，受惠於台幣走貶、美元走強，第 2 季將有匯兌收益入帳，預估今年 EPS 經調整後有望達 10 元水準。現金股利今年配發 4.5 元，雖換算現金殖利率約 4.1% 並不高，但公司財務面現金水位不斷增加，負債比例也在正常水準，產業面具備成長性，又可避開美中貿易及科技角力的風險，整體而言是現階段國際局勢不穩定下的低風險績優股。
（鐿鈦科技財務數據試算，自行繪製。）
（鐿鈦科技健檢雷達分析，自行繪製。）
（鐿鈦科技預估本益比試算，自行繪製。）
（鐿鈦科技近年現金股利，自行繪製。）
（鐿鈦科技配息率政策，自行繪製。）
（鐿鈦科技近年營收狀況，自行繪製。）
（鐿鈦科技毛利率與營益率，自行繪製。）
（鐿鈦科技預估每股盈餘，自行繪製。）
（鐿鈦科技自由現金流量狀況，自行繪製。）
（鐿鈦科技股東權益報酬率與資產報酬率，自行繪製。）
（鐿鈦科技流動比率與速動比率，自行繪製。）
（鐿鈦科技負債比例，自行繪製。）
技術面及籌碼面分析
鐿鈦技術分析日線，位於平臺整理區，籌碼面外資短線買盤積極，短期中性偏多。週線突破年線後拉回，但主力與外資不同調。月線突破頸線，但面臨十年線反壓，因此短期雖有壓但長期趨勢仍偏多看待。
技術分析日線
（鐿鈦科技技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析週線
（鐿鈦科技技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析月線
（鐿鈦科技技術分析月線，使用兆豐免費看盤軟體。）
小結
鐿鈦科技早期以精密扣件為主，但現今已是醫材供應商，依本站試算預估本益比約 12 倍左右，在國內生技醫材族群平均本益比來看偏低。由於美中貿易及科技戰造成國際情勢不穩定，鐿鈦是相對安全的生技醫材產業，產業面在全球老齡化的社會裡不斷成長，受惠於微創手術的發達，使醫材需求與日俱增，產業面成長趨勢明顯。技術面觀察短中長期，短期有向下整理的風險，但空間不大，長期向上趨勢看好；籌碼面主力與外資不同調，則屬中性。因此，鐿鈦科技綜合個股基本面、技術面、籌碼面等面向，整體而言仍偏多，但仍有整理或補跌風險，不過因為屬於美中貿易及科技角力的安全牌，可望成為短期股市的避風港，長期而言亦也具備獲利基礎，是個進可攻退可守的好標的。
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
挖掘潛力股
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