（圖片素材取自興富發官方網站。）
2018 年建商營收王 ー興富發
公司簡介與產品介紹
興富發成立於 1980 年，至 1990 年正式上市，是國內首屈一指的營建商。集團董事長鄭欽天先生對於集團的經營及策略思考很有方針。如鎖定目標客群的首購族，利用低總價、低單價、低自備款的行銷，以及精準針對未來具潛力的土地購買及布局。2018 年，興富發建設以 183 億購地，佔國內所有建商購地總價的近 1/5，更是去年營建商第一個聞到市場商機，而無畏房地產大環境不佳而大膽獵地的營建商，躍居年度獵地王。同時，去年也因為受惠季底密集交屋入帳挹注，連續 4 季營收都破百億元，也蟬聯去年上市建商的「營收王」。
（興富發集團 2013 年至 2017 年購地量，資料取自 2018 年法說會資料。）
（興富發集團 2017 年完工個案，資料取自 2018 年法說會資料。）
（興富發集團 2017 年成屋銷售狀況，資料取自 2018 年法說會資料。）
（興富發線上銷售個案，資料取自 2018 年法說會資料。）
（興富發 2018 年推案，資料取自 2018 年法說會資料。）
產業前景
興富發今年已規畫推出近 500 億元新案，相較去年的 300 億元增加 65%，推案策略以台灣南部為主。依據公司表示，初估南部市場將推出 10 大案，合計約 345 億元，占整體比重約為 7 成。分別為台南的 4 大新案：「真愛 NO.2 潤隆」、「國平重劃區二期（興富發）」、「上東城」、「博悅」等，合計總銷約 145 億元。高雄的 6 大案：「高雄 CBD 商辦」、「華人桂冠商辦案」、「潤隆美術苑」、「民生案」、「河東案（愛情湖左岸）」、「美樹大悅」等，約 200 億元。
除南部市場外，雙北市有「捷士堡」及板橋「柏克萊花園」，而台中有 3 筆新案。總計興富發今年全台共有 15 新建案。
（興富發未來 5 年計畫，資料取自 2018 年法說會資料。）
筆者對房地產市場的態度是長期看壞，但短期兩三年內，如都更議題、央行偏向寬鬆貨幣的態度、海外資金回台（防肥咖條款）效應及台商回流等等，都有望成為近幾年短期房市的動能。
興富發財務數據分析
興富發依本站健檢雷達偏向成長型，去年每股盈餘 6.01 元，同時營收也為營建類股最高。由於興富發旗下的潤隆今年已經決議配發現金股利 8 元，配息率逼近 100%，因此觀察興富發過去的配息率政策，可預估同為高現金股息殖利率個股，估計如以配息 6 元計算，現金股息殖利率超過 12%。興富發歷年現金流量均控制良好，雖是去年的獵地王，但帳面現金仍有大量營收挹注進補，因此整體財務面相當良好。債務方面，負債比例 7 成，但營建業為正常現象，從現金流量看，仍是家財務面控制得宜的好公司。由於營建業較難以預估營收，今年第一季營收增加，因此今年大致保守抓 6 至 8 元 EPS，預估本益比約為 6 倍 至 8 倍之間，仍算合理偏低價位。
（興富發財務數據試算，自行繪製。）
（興富發健檢雷達分析，自行繪製。）
（興富發預估本益比試算，自行繪製。）
（興富發近年現金股利，自行繪製。）
（興富發配息率政策，自行繪製。）
（興富發營收成長狀況，自行繪製。）
（興富發毛利率與營益率，自行繪製。）
（興富發預估每股盈餘，自行繪製。）
（興富發現金流量狀況，自行繪製。）
（興富發股東權益報酬率與資產報酬率，自行繪製。）
（興富發流動比率與速動比率，自行繪製。）
（興富發負債比例，自行繪製。）
技術面及籌碼面分析
技術分析日線，已突破頸線位置，且籌碼面偏多。週線觀察，股價也突破下降趨勢線，代表中長線已轉強，而月線長期位於上升趨勢線上，目前價位在長期低點的延伸位置。總結以技術分析角度來看，短、中、長期技術面均偏多看待。
技術分析日線
（興富發技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析週線
（興富發技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析月線
（興富發技術分析月線，使用兆豐免費看盤軟體。）
小結
興富發是國內知名的營建商，去年韓流掀起高雄觀光熱度，使得南台灣的房市有逐步加溫的跡象。過去幾年，投資客在北部地區高漲的房市已經再難有獲利，去年的大選之後，投資熱度漸漸的轉往中南部房市發展，因此預估至少會帶來 1 至 2 年熱度。筆者認為，以台灣人口少子狀況不斷惡化及年輕世代薪資結構欲漲不易而言，再過幾年台灣的房地產將不再有新鮮柴火來提供新一輪的動能。但是，過去以來迄今房市的超級多頭循環造就目前臺面上的政商大老手上都持有大量房產，因此在「居住正義」等政策難以施行等情況下，預估不動產市場仍將有兩至三年不錯的光景。
興富發的策略為低總價、低單價及低自備款的行銷策略，針對的是年輕人至青壯年等已有家庭而且非買不可的鋼性需求，且今年以來漸漸將主力放在中南部市場，目標也頗為正確。因此，筆者認為，雖營建業的獲利難以預估，但保守估計今年的行情仍可比照去年，基本面因難以預估先不談的話，興富發技術面型態仍非常好，且以公司經營來看，銷售的「行銷策略」、「目標客戶群」及「購地眼光」，以及公司經營的現金流量控管都做得不錯，仍是家值得短期（兩三年內）操作且持有的好公司，且預估的高殖利率題材也可推升股價上漲的行情。
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
挖掘潛力股
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