（圖片素材取自燿華官方網站。）
印刷電路板廠ー燿華
公司簡介與產品介紹
燿華電子成立於 1984 年，產品專注於印刷電路板，如早期 PC 使用的多層板（Multilayer PCB），到智慧裝置使用的高密度互連增層板（High Density Interconnection（HDI）PCB）與軟硬板（Rigid-Flex PCB），乃至智慧汽車使用的汽車板。雖同樣是印刷電路板，但產品品質隨著全球產業發展趨勢俱進，已躋身全球 Top 10 HDI 電路板供應商。
（燿華 PCB 製程能力，圖片取自燿華官方網站。）
（燿華 HDI 技術，圖片取自燿華官方網站。）
燿華生產除了土城廠之外，於 1996 年擴建土城二廠及上海展華廠，2010 年於宜蘭利澤工業區擴建宜蘭廠，因此台灣生產基地佔多數比例，受到美中貿易戰影響不大。今年江蘇南通投資設立的新廠將於年底完工，也將推升明年的營運動能。
（公司生產基地，圖片取自燿華官方網站。）
另外，觀察燿華的產銷狀況，以大陸地區客戶佔 48.4% 為最大、美洲地區為 16.72%、東南亞 7.6%、其他地區佔 22.94%。因此，燿華的生產基地佈局兩岸，受美中關稅影響不大。
（燿華銷售地區，圖片取自燿華 2019 年股東會資料。）
產業前景
由於全球網路、寬頻、雲端、大數據、物聯網未來產業趨勢，使電路板設計向高階 HDI、HDI 軟硬板、類載板等應用。
（PCB 產業發展狀況，資料取自工研院材料所。）
燿華 2019 年營運大增，主要受惠蘋果第 2 代 AirPods 軟硬結合板拉貨量大增挹注，且預估第 3 季還將出貨給 2 家大型 TWS 耳機客戶，訂單能見度到年底。燿華軟硬結合板主要應用在無線藍牙耳機與汽車應用，且在美系客戶與中系客戶均通吃，由於無線穿戴產品市場成長趨勢明確，蘋果 AirPods 熱賣，帶動 TWS 相關風潮，如包括三星、Sony、華為、小米等手機品牌相繼推出無線藍牙耳機產品，因此在需求大幅增加下，帶動燿華下半年持續擴充新產能。在汽車板發展上，生產提供長距離 77GHz 的汽車雷達板產品，也獲客戶訂單放量，是另一成長動能。在資本支出上，江蘇南通投資的新廠已經動工，預計於今年年底完工，屆時完工後更可增加明年度營運的成長動能。
燿華財務數據分析
燿華依本站健檢雷達分析偏向成長型，由於今年以來成長性強勁，且毛利率、營益率走強，為三率三升走勢。預估本益比依本站試算約 8.85 倍，預估 2019 年每股盈餘為 2.66 元，今年以來獲利強勁。燿華的長期配息政策不明確，不具備有長期存股的特性，但中短期的成長趨勢明確。資產負債方面，公司長期負債雖偏高，但公司現金流量持續上升，風險並不高。整體而言，燿華受惠於軟硬板需求增加，帶動產品營收上升，且毛利率、營益率同時走高，是家獲利爆發型的公司。
（燿華財務數據試算，自行繪製。）
（燿華健檢雷達分析，自行繪製。）
（燿華預估本益比分析，自行繪製。）
（燿華近年現金股利，自行繪製。）
（燿華配息率政策，自行繪製。）
（燿華近年營收成長狀況，自行繪製。）
（燿華毛利率與營益率，自行繪製。）
（燿華預估每股盈餘分析，自行繪製。）
（燿華現金流量狀況，自行繪製。）
（燿華股東權益報酬率與資產報酬率，自行繪製。）
（燿華流動比率與速動比率，自行繪製。）
（燿華負債比例，自行繪製。）
技術面及籌碼面分析
燿華技術分析日線，回測前波高點頸線位置，MACD 指標收歛向上，不過法人籌碼偏空，籌碼亦分散。週線看，突破下降趨勢線，是三角收斂的突破訊號。月線觀察，股價走勢已呈現完全多頭走勢，所有均線全部踩在腳下。整體而言，技術面具有短中長期多頭走勢，但籌碼訊號較為薄弱。
技術分析日線
（燿華技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析週線
（燿華技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析月線
（燿華技術分析月線，使用兆豐免費看盤軟體。）
小結
燿華為印刷電路板廠，聚焦於 HDI 板、HDI 軟硬結合板等高品質印刷電路板產品，由於全球科技業發展是長期上升趨勢，即使手機市場已明顯衰退，但物聯網、5G、智慧型穿載裝置等，新應用不斷推升高質量印刷電路板需求。燿華雖在過去獲利表現平平，但今年以來由於蘋果 AirPods 及亞洲 TWS 產品訂單需求，在汽車板也出現需求成長，訂單能見度可望看到今年底，而江蘇新廠亦有望帶出明年更多營運成長契機。而大家最為關心的美中貿易戰，由於公司生產基地佈及兩岸，對美洲的銷貨僅佔整體營收 16.72%，可完全避開關稅可能影響。公司治理方面，今年以來成長趨勢相當明顯，且毛利率、營益率亦同步成長，今年第 2 季繳出不錯的成績。資產負債方面，長期負債雖偏高，但現金流量持續成長，風險並不高。技術面則具有短中長期多頭格局，惟籌碼面較為偏空。整體而言，筆者認為燿華是家獲利強勁，預估本益比不到 10 倍，成長爆發型的公司。
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
挖掘潛力股
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