（圖片素材取自鼎翰官方網站。）
條碼印表機製造商ー鼎翰
公司簡介與產品介紹
鼎翰成立於 1991 年，是台灣第一家投入條碼印表機產品研發製造的專業廠商，以 TSC 品牌行銷全世界，客戶遍及五大洲。公司創立之初以品牌及代工模式經營，從專注開發與生產條碼印表機，到開始併購美國工業型條碼列印及掃描機（2016 年收購 Printronix）、及週邊耗材廠（2019 年收購 DLS）等市場，目前已在條碼印表機領域完成一條龍式的商業模式。
（公司歷年重要併購案，資料取自鼎翰法說會資料。）
條碼印表機是鼎翰公司的主力產品，包括桌上型、便攜型及工業型等應用，其中以桌上型的產品為最大宗，應用的範圍包括倉儲、物流、零售、郵遞、運輸、金融及醫療。
（條碼標纖應用，資料取自鼎翰法說會資料。）
目前鼎翰生產基地在台灣及中國均有廠房，美國則是以耗材生產為主，因此生產基地的分散化可以美中兩個貿易關稅的衝擊。
（公司生產基地，資料取自鼎翰法說會資料。）
產業前景
以全球市場來看，鼎翰市占率低於 5%，與龍頭廠 ZEBRA 25% 相差很大距離，因此市場空間還很大。雖然條碼在市場應用相當廣泛，但產業卻一直是個競爭者寡占的藍海，因此過去毛利率超過 40% 的水準（但今年以來因併購較低毛利率的 DLS 毛利較低產品而下降至 37%），是一個獲利穩定良好的產業。
過去鼎翰尚未併購 Printronix 之前，工業型列印機僅佔營收比重 1 成，但目前已經上升佔營收 3 成。由於工業型設備因產業需要快速且客製化，搭配強大的軟體整合以支援各家客戶需求，因此工業型條碼印表機毛利率高過一般型或攜帶型條碼印表機。這幾年鼎翰在積極併購下，除了增加市佔，也能依據地利之便擴大產品的觸角。
雖然說條碼列印看似是個簡單的產業，但是由於現今電子商務的成熟發展，倉儲管理的自動化，結合條碼印表機、RFID（無線射頻辨識）、自動驗證標籤系統等，將變成智慧物流追蹤與自動倉儲管理的利器。
（條碼印表機未來策略發展，資料取自鼎翰法說會資料。）
鼎翰在今年收購耗材廠，雖然造成毛利率下降，但依據公司表示，在經過一段時間的整合後，能讓 DLS 的產線稼動率上升，以漸漸拉升毛利率，因此現階段購併的效應雖還未在獲利上看出成果，但若整合的成功便值得期待。
鼎翰財務數據分析
鼎翰依本站健檢雷達偏向成長型，雖然今年營收成長表現強勁，但主要是認列今年併購的 DLS 營收所致。DLS 的營收，是條碼印表機的耗材，毛利率偏低，因此於今年上半年影響整體公司毛利率從 40% 以上，下降至 37%。因此今年以來雖營收大幅成長，但表現在獲利上僅與去年持平，依本站預估 2019 年 EPS 約 17.61 元，與去年略微持平。不過，若扣除今年認列的 DLS 營收，公司表現仍是處於緩慢成長趨勢，成長性仍在。本站試算預估本益比約為 12.94 倍，從過去水準來看偏低，但是因市場近幾年對公司本益比評價已有點下修，因此調整後約在合理偏低位階。資產負債面，公司的現金流量正常，負債中性略偏高，並無太大風險。整體而言，鼎翰是家經營穩健，且不斷以併購來擴大市場觸角，以實現一條龍式經營，管理層頗具野心，是家長期穩健經營的好公司。
（鼎翰財務數據試算，自行繪製。）
（鼎翰健檢雷達分析，自行繪製。）
（鼎翰預估本益比分析，自行繪製。）
（鼎翰近年現金股利，自行繪製。）
（鼎翰配息率政策，自行繪製。）
（鼎翰近年營收成長狀況，自行繪製。）
（鼎翰毛利率與營益率，自行繪製。）
（鼎翰預估每股盈餘分析，自行繪製。）
（鼎翰現金流量狀況，自行繪製。）
（鼎翰股東權益報酬率與資產報酬率，自行繪製。）
（鼎翰流動比率與速動比率，自行繪製。）
（鼎翰負債比例，自行繪製。）
技術面及籌碼面分析
鼎翰技術分析日線，位於年均線支撐處，MACD 技術指標向上翻揚，因此跌破均線的機率並不高，籌碼面則偏空。週線長期橫向盤整，但從型態上可看出，在盤整區收斂後已站上前波高點，長期均線也已扣底上彎，股價轉強。月線則呈現長期契型形態，突破契型形態後，有機會再走多頭走勢。以短中長期技術面觀察，目前仍在盤整而上漲猶豫的階段，由於公司獲利並不明顯，因此缺了一點火種，另籌碼面仍是偏空，但空方已漸為收歛。整體而言，以型態來看筆者認為偏多，且下方支撐力道強勁，若後續配合營收利多消息激勵，頗有上漲的機會。
技術分析日線
（鼎翰技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析週線
（鼎翰技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析月線
（鼎翰技術分析月線，使用兆豐免費看盤軟體。）
小結
鼎翰是生產條碼印表機、以 TSC 品牌行銷至世界的台灣大廠。由於陸續併購多家條碼印表機的週邊產品公司，已實現一條龍式的經營模式，惟目前購併的效益還在成本調整階段，公司獲利尚未因營收的認列而受惠。從產業面來看，不管是零售型態、或線上銷售，物流與倉儲都需要自動化系統來智慧管理，而條碼印表機、結合影像識別，來結合倉儲管理是個大趨勢，未來發展應該不小。以現階財務數據來看，鼎翰的成長性仍在，只是市場給予的本益比評價愈來愈低，導致股價在一個大的盤整區間整理。但是從股價型態上來看，又具備有整理後上攻的契機。籌碼面雖不強，但空方已經收歛。整體而言，筆者認為是家下方有守，型態上蓄勢待攻的個股。
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
挖掘潛力股
請教大大，鼎翰成長這麼快速是搭上產業成長的順風?還是其價格跟大廠比特別低(但我google了一下好像也沒差多少)?另外這產業好像相較於硬體技術，好像更追求客戶適配性，我這樣理解不知道有無錯誤，感恩您~
回覆刪除主要是認列所併購的公司營收，鼎翰原本的本業是有些微成長，但沒有成長這麼多，絕大部份還是認列後的營收。雖然營收是增加的，但是由於併購後還需營運調整的費用支出，且新營收的毛利率也不如原來的本業高，反而造成整體獲利略微衰退，故未來若要獲利出現成長，就要看併購後的整合效益是否出現 1+1>2 的綜效，否則併購案就只是將兩家公司的財報數據打在一塊而已。先前第 2 季的財報看不太出效益，因此是否整合成功可以關注第 3 季財報狀況，若有整合效益出現，公司獲利將直接往上跳升；反之則股價再持續盤整。另外，該公司的產業，硬體技術已經難再有突破，反而是結合雲端、物流、倉儲等管理系統，是公司未來可以發展的亮點。
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