（圖片素材取自免費資源。）
投資是技能也是生活，符合個性才完美
首先，本文並非要論述「集中持股」或「分散持股」熟優熟劣，而是要讓讀者了解哪種方式較適合自已！投資目的雖然琳琅滿目，如為了儲蓄、為了避險、為了更好的生活或者為了賺取資本利得？但別忘了，投資的本身也是一種生活，如汲汲營營忙於賺錢而失去了生活品質，或失去了與孩子、家人的相處時間，不是得不償失嗎？因此，投資與生活的再平衡筆者認為也相當的重要。
投資生活的再平衡跟投資風格又有什麼關聯呢？在投資方法裡，因投入的本金大小不同？持有的股票個數多寡？投資的理論依據為何？交易進出的頻率？都產生各種不同的投資形態；惟有找到一種適合自已個性的投資法，才能讓投資與生活和諧共存；因此，先求合乎自已的生活習慣與個性，方可再求追求精進與卓越的投資技巧。
資深投資人阿土伯曾說：「投資要買讓自已晚上睡得著的，否則沒吃沒睡，晚上吃3顆安眠藥都睡不著，奈ㄟ堪乞。」
因此，本篇將開始論述，投資的第一件事，我該持有多少的投資標的？
筆者下方將舉幾個例子，及相關的代表人物，交叉比對相關論述及持股方法，讓讀者參考，看看自已個性是屬於「獲利偏好」風格還是「風險偏好」風格！
「集中持股」與「分散持股」人物大比拼
（1）集中持股陣營：
投資家日報ー孫慶龍：
先說國內投資專家，以孫慶龍為例，今年（2018）他曾在財經節目中介紹新書時以林志玲和如花來比喻「集中持股」跟「分散持股」的優劣，認為單押一支最好的股票（指林志玲），比起分散買眾多股票（林志玲+如花+某某某）；也就是說與其買進不是很看好的股票，不如集中火力好好的照顧一支飆股。孫慶龍認為集中持股風險大的原因，是因為不了解這家公司的運作方式，因此如果對公司非常的熟悉，重押一檔飆股將比分散買進不熟悉的股票風險更低。孫慶龍的投資方式是採用「冷門投資法」，其投資原則是長期專注在「好公司」與「好價格」。
（冷門投資方法，本站自行繪製。）
價值投資大師ー巴菲特：
國外例子則取台灣人最為推崇的價值型投資大師ー巴菲特，一般人或許只知道股神賺很多錢，但其實少有人知道他是集中持股的偏好者。在巴菲特早年的投資生涯中所創造的超級績效，例如全力買進 GEICO（保險業）時，幾乎砸進了全部資金來「定孤支」！雖然巴菲特的投資理論師承保守的價值型教主葛拉漢，但追求績效的渴望卻異於葛拉漢的悲觀保守，以有別於葛拉漢的邊際效應理論，不斷的集中持股買進飆股，因而迅速的累積極高的財富跟名聲；一直到巴菲特中年享有盛名之後，因資金投資部位（含代操金額）越來越龐大，已無法再由少數股票創造報酬，隨著持股愈見分散，後續的投資報酬率也就漸漸的退了下來。因此，巴菲特所創造的驚人平均年化報酬率，如果沒有早年的極端績效支持，也難以創造如此佳績。
（2）分散持股陣營：
全球投資之父ー約翰‧坦伯頓
國外大師，舉全球投資之父ー「約翰・坦伯頓」為例，其名言是「趁別人垂頭喪氣賣出時買進，趁別人貪得無厭大買時賣出」。坦伯頓喜歡全球佈局，擅長從全球各地區買進大量高品質的價值股，他認為極度的分散可以增加在錯誤中成長的機會，以修正投資的方法創造更穩定的績效。
價值型投資人ー二兩
國內投資人，以「二兩」（化名）為例，他是筆者好幾年前從 Smart 智富月刊的專欄報導讀到；二兩的投資方式是滿持股且分散至 20~30 檔，二兩認為以其持有現金不如長期持有股票，因為股票可以隨著時間而增值，但現金則隨著通膨不斷貶值。（※有關筆者對於二兩投資方法的研究，後續再以新文章詳細介紹。）
（依據二兩投資方法，本站自行繪製。）
績效 vs 風險，雞蛋是否該放在同一個籃子？
本節將以數學角度來分析，集中持股跟分散持股對於投資報酬率的影響。
持股家數 vs 打敗大盤指數的機率分佈
筆者在《商周財富網，投資績效要打敗大盤，持股應該要集中，還是分散？》這篇文章裡有看到持股數與打敗大盤績效的機率分佈研究。圖中 Joseph 的那條曲線是原文所載的分佈曲線，筆者在上面自行繪制了一條線，並說明如下。
（選股家數與打敗大盤機率曲線，圖片修改取自《商周財富網，投資績效要打敗大盤，持股應該要集中，還是分散？》。）
原因是，筆者認為上述 Joseph 所繪製的機率分佈並沒有說明數學的假設基礎；舉例來說，以買進兩張股票互為獨立事件來說，機率是 P(A+B)=P(A)+P(B)，裡頭不可能會有呈指數化遞減的分佈函數存在，意即不管買進幾支股票，可以打敗大盤的機率會是個約略小於 50% 的恆等式（因為買賣會有手續費及證交稅等成本減損的問題）。因此，若要有如 Joseph 上述所說的遞減狀況，除非將公司存續的變數加入，才會比較合乎情理。
持股家數 vs 年化報酬率達某固定值的機率分佈
接續上節，筆者再將題目改訂為買進 N 支股票，可以創造年化報酬率超過某個定值的機率分佈。合理的假設每支買進的個股機率為常態分佈，因此買進 N 支股票的機率分佈變成 P(Rn,n=N)=P(A1)+P(A2)+...+P(An)，如下圖。因不同股票的機率互為獨立，因此聯合機率是個相加的過程，相加後再取一個定額的門檻值，本例取超過 10% 的年化報酬率後，如下。最為極端的情形，當 N=無限大時（在此即指買入所有股票），則最終結果就是投資組合報酬率等於大盤報酬率。
（選股家數 vs 年化報酬率達 10% 機率分佈，本站自行繪製。）
長期績效關鍵不在持股家數，而在選股品質
世界上能在短期內創造最高績效的方法，大多是集中持股；我們透過數學的分析，若僅以獲利為主要考量，則集中在單一個股將使投資報酬率上下起伏最大，也有較高的機率創造最高報酬。日常生活中，我們最常看見「我靠〇〇〇，年賺〇〇〇倍」之類的文章或書籍，雖有可能是事實，但其實當中夾雜著「好運」；筆者相信靠同一招賠光的也大有人在，只是要教導賠光的技巧跟經驗沒法出書罷了！
若不論短期報酬率的高低，而要探討「長期」穩定報酬，則問題就不在選股數，真正的影響關鍵在於「選股品質」；好的「選股品質」可以讓所選的股票，有高於大盤平均報酬率的效果，也就高投資期望值（該期望值就是依靠有效的投資方法，長期可以達到的平均報酬率），如下圖舉出 N=1 （定孤支）及 N=10 （分散 10 家個股）的例子。
（改善選股品質才是提升績效的長期辦法，本站自行繪製。）
從上方例子中，相同選股品質（優於大盤）條件下，則取年化報酬率超過 10% 的機率，反而是「分散持股」的機率高於「集中持股」（上圖中 N=10 的紅色區域大於 N=1），原因在於持有多種股票，可以讓投資績效更為集中收斂在一個區間，且因目標是「超過 10%」的機率，高持股家數反而讓投資績效降低失誤的風險（即非系統性風險）。
提升選股品質非一蹴可幾，是個漫長的過程
本文稍早提過，孫慶龍認為投資最大的風險在於對個股的不夠了解（也就是無法確認選股品質）；站在散戶的立場來想，並沒辦法人人像孫總監一般，勤於拜訪諸多上市櫃公司，對產業進行完整的上中下游分析，也沒辦法直接跟經營高層接觸，得到第一手的資訊。因此，散戶所能面對跟掌握的資訊其實都是相對落後的；除了從報章雜誌中、財報裡取得外，不然就是一些不明確的小道消息，或自已努力對法人或大戶籌碼追蹤以增加自信。換句話說，散戶與大戶之間資訊落差終歸是無法避免，因此提升選股品質的過程並非短時間就可以達到。
再者，對於新手投資人而言，要怎麼分辨林志玲跟如花呢？要在茫茫人海裡選出林志玲談何容易，也許我們會看到林志玲的背影，結果轉過身來卻是如花的臉呢？
小結
綜觀持股家數的多寡本身並沒有好壞之分，端看個人對獲利及風險的偏好為何？對於不同的投資者，或依據投資技能處在不同能力圈的讀者，以下是筆者的一點拙見。
（1）給剛入股市的新手投資人：（風險偏好）
建議集中持股，理由是新手投資者尚在啟蒙階段，集中分析一兩家公司，都可得到益處，且建議投入較少的資金，不管投資是成是敗都可從中學習，各有受益。
（2）給已有數年投資經驗的中手：（風險偏好）
建議分散持股，理由是此階段的投資者已漸漸的小有獲利，且對許多資訊也較有正面的解讀，分散持股的好處可以讓我們了解整個大環境的趨勢，而非一定要由總體經濟層面下手。另一方面，對於資金比例投入較多的，分散持股可以降低我們遭遇一兩次失誤就再也爬不起來的風險，以增加可容許錯誤的機會，心理層面上小金額的停損負擔也比較小，一筆虧損的交易所學到的教訓跟經驗，遠遠勝過成功的交易帶來的喜悅；如果太過集中持股，可能會因為過去幾筆太成功的交易但其實是錯誤的方法，而誤以為是交易的聖杯，而在往後埋下惡果！
（筆者自認尚處在此階段，故選擇分散持股以吸收更多的投資經驗。）
（3）給多年投資經驗的老手：（獲利偏好）
建議盡量集中持股，因選股品質已有一定的等級及穩定度，可以慢慢減少持股家數，並控制在可容許風險下，讓獲利不斷風揚。
（4）給身經百戰的高手：（獲利偏好）
投資人走到這一步應該不缺錢了！「集中」或「分散」隨您挑，打造自已的投資 Style。
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
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