2019年11月25日 星期一

Posted by UC Wang 11月 25, 2019 No comments



2019/11/25 個股分析(107)《挖掘潛力股》(6203)海韻電
(圖片素材取自海韻電官方網站。)


交換式電源供應器專業製造商ー海韻電


公司簡介與產品介紹

海韻電創立於民國 64 年,是生產各種多用途交換式電源供應器的專業製造商,行銷通路遍佈全球。海韻電的 PC 電源供應器產品,佔了整體營收的 90% 以上,其餘則為伺服器、電視或通信用產品等特殊規格電源供應器。總公司位於台北內湖區,目前共有兩個生產基地,分別為東莞廠、及桃園廠,兩生產基地可以依據各國關稅狀況平衡出貨、銷售至全球,因此對於美中關稅問題影響不大。公司獲利模式非常單純,從財報資料觀察,幾乎全部獲利都來自於產品營收的挹注。
電源供應器在資訊產業中已經非常成熟,因此海韻電幾乎可歸納於傳統製造業。以全球電源供應器製造現況來看,台灣是最大的生產國。即使個人電腦市場已經萎縮,公司仍可以在規模經濟下,維持年年獲利。另一方面,電競市場在全球不斷卓壯,使高階電源供應器的需求仍有成長,高階產品的毛利率也相較一般標準型產品還要高,在市場高度競爭的紅海下,仍具有一定的利基型市場。

公司產品,資料取自海韻電官方網站
(公司產品,資料取自海韻電官方網站。)

海韻電公司營業比重,資料取自公司年報
(海韻電公司營業比重,資料取自公司年報。)


產業前景

海韻電的產品主要針對電腦配備需求較高的玩家為主、現今在遊戲市場日益壯大下,也帶動高瓦數電源供應器的需求。目前公司全線產品都通過 80Plus 聯盟認證,以 500W 產品為主、最高階產品為 650W 以上。
根據 IDC 全球遊戲預測資料顯示,全球遊戲桌機及筆記型電腦在 2019 年(今年)呈現成長,但有部份要歸功於過去 Intel CPU 短缺問題改善,因此今年迄今,已出現 3.3% 的年增率。而 PC 市場的熱度明顯回溫,可以從華碩或相關族群的營收成長看出、如華碩也帶動股價走了一波上漲走勢,可以預期上下游 PC 族群,也能同樣受惠。海韻電是屬於 PC 上游零組件供應商,有望受惠此需求的成長,但長期仍有隱憂,比如遊戲未來的發展、雲端遊戲的興起可能造成生態的改變,而影響 PC 零組件上下遊的需求。如海韻電最大客戶,是電腦專業玩家,但是當遊戲雲端化後,CPU 及電源供應器需求也會相應的萎縮,是未來有可能會碰到的不利因素。若暫時不看長期的產業性,目前在短期供應鏈業績增長的帶動下,PC 族群有望迎來一波小幅成長,且相關個股的股價幾乎長期盤底,已累積不少動能。

海韻電財務數據分析

海韻電依據公司健檢雷達分析屬於平衡型,從財務數據觀察,目前整體營運狀況非常良好,公司的財務槓桿也低,現金流量控制得宜。公司現金股利配發,每年並沒有固定原則,以現金流狀況來取捨,因此年度之間常出現週期性增減,但至少也有 6 成以上配息率水準。營收方面,看的出來具有產業循環週期特性,在歷經一年半的下降週期後,目前產業重返成長趨勢明顯。若 PC 成長趨勢得以維持,則海韻電本益比在 10 倍以下,不只現階動能強勁,還有低本益比保護,後勢應可期待。

海韻電財務數據試算,自行繪製
(海韻電財務數據試算,自行繪製。)

海韻電健檢雷達分析,自行繪製
(海韻電健檢雷達分析,自行繪製。)

海韻電預估本益比分析,自行繪製
(海韻電預估本益比分析,自行繪製。)

海韻電近幾年現金股利,自行繪製
(海韻電近幾年現金股利,自行繪製。)

海韻電配息率政策,自行繪製
(海韻電配息率政策,自行繪製。)

海韻電近年營收成長狀況,自行繪製
(海韻電近年營收成長狀況,自行繪製。)

海韻電毛利率與營益率,自行繪製
(海韻電毛利率與營益率,自行繪製。)

海韻電預估每股盈餘,自行繪製
(海韻電預估每股盈餘,自行繪製。)

海韻電現金流量狀況,自行繪製
(海韻電現金流量狀況,自行繪製。)

海韻電股東權益報酬率與資產報酬率,自行繪製
(海韻電股東權益報酬率與資產報酬率,自行繪製。)

海韻電流動比率與速動比率,自行繪製
(海韻電流動比率與速動比率,自行繪製。)

海韻電負債比例,自行繪製
(海韻電負債比例,自行繪製。)


技術面及籌碼面分析

海韻電技術分析日線,短期較為弱勢。從量價的型態來看,這波的上漲,量與價呈現背離,籌碼面外資買盤雖有零星著墨、但整體籌碼面持平。中期週線則走了一波後,回測前波頸線位置,籌碼依然偏弱,而長線則形成長期下降趨勢線反壓。整體而言,技術面及籌碼面中性偏弱,但短期有機會。

技術分析日線

海韻電技術分析日線,使用兆豐免費看盤軟體
(海韻電技術分析日線,使用兆豐免費看盤軟體。)


技術分析週線

海韻電技術分析週線,使用兆豐免費看盤軟體
(海韻電技術分析週線,使用兆豐免費看盤軟體。)


技術分析月線

海韻電技術分析月線,使用兆豐免費看盤軟體
(海韻電技術分析月線,使用兆豐免費看盤軟體。)


小結

海韻電是老牌交換式電源供應器製造商,屬於 PC 產業上游零組件供應商。過去由於智慧型手機、平板電腦的興起,造成 PC 產業的沒落。但歷經了 10 年之後,智慧型手機、平板電腦也逐漸在市場飽和;而電腦市場雖長期以來呈現衰退,但在生產力、或電競市場下一直有不可取代的用途、以及魅力。從海韻電近期的財報來看,獲利相當亮眼,而下游產品的銷售亦在市場取得不錯的表現,從公司過去產品銷售的週期來觀察,筆者認為獲利動能有望維持一年以上的好光景。不過,公司產品有點類似於傳統製造業,未來可能難有長期成長的爆發性。雖筆者短期樂觀看好,但長期認為仍有隱憂。整體而言,基本面數據非常亮眼,短期趨勢也明顯,但技術面及籌碼面維持中性。且近期台股高檔震盪整理,投資人保守操作,若公司產品沒有特別題材,要獲買盤點火也是不容易。

※本單元僅以分享觀點為主,目的讓讀者建立分析的邏輯、演譯推論過程,而非買進建議名單。請讀者務必建立獨立思考、自行決策能力。本文相關數據依據當時公布之財報資料推估,並不保證結果符合預期,僅供讀者參考。




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