（圖片素材取自龍巖官方網站。）
殯葬業龍頭ー龍巖
營業現況及前景
龍巖，本業為殯葬事業，但公司業外收益也非常多采多姿，如成為金融業大股東、切入保險業、房地產業等等。因此業外收益佔整體獲利過半時有所聞，今年由於公司本業的塔位與墓園仍在完工空窗期，因此本業相較去年營收狀況衰退不少，所幸在今年下半年，本業營運轉為改善，營收回復趨勢相當明顯，同時毛利率也回升至過往水準。
今年以來，龍巖受惠處分台北金融中心與太平洋商業大樓入帳，使得今年塔位、墓園、喪葬服務營收減少等不利因素大為緩解。由於處分掉兩大樓，未來也會減少租賃營收獲利約 1 成。不過，明年塔位「世紀墓園-土葬區」將完工，屆時可望帶動本業成長的動能，配合現貨塔位與墓園「光之廻廊」及「光之丘」的銷售，法人預估明年營收將可望較今年成長 38%。
而投資人一直非常關注的大陸市場，「溫洲人文公園」是首宗龍巖在海外的投資項目，與遠洋合資，各持股一半成立龍洋生命進行投資。由於溫洲人文公園將在今年第 4 季完工，因此明年龍洋生命將有新的營收可以挹注，海外收益當然也會依權益法計入到龍巖的營收。
另外，過去龍巖透到借款、及塔位、墓園等預收款，於 2013 年之後陸續買入彰銀持股，共持有彰銀 39.1 萬張。依據今日最新的新聞，龍巖處分彰銀股票已獲利 16.3 億元，而現今持有彰銀股權比率只剩下 0.01％，幾乎全數脫手。且未來已實現利益將反應至股東權利項目下，亦即表示未來將直接提高資產，抑或降低負債，使得股東權益報酬率向上攀升。
故近期外資連買，無視龍巖旗下業務人員爆發吸金醜聞，代表外資對公司成長動能仍有信心。同時龍巖近期亦發表強硬聲明，切割與經銷商不法情事，表明公司與任何違法無涉。筆者認為，龍巖在本波吸金案裡，必然可以全身而退，但或多或少也會影響公司商譽。
不過，在產業面上，由於殯葬事業在兩岸人口結構下，具有長期人口紅利，且殯葬屬於特許行業，並非任何人可以隨意介入經營。由於產業的未來性仍很巨大（至少 30 年至 40 年人口紅利），且經營資格不容易取得。在種種條件下，筆者認為龍巖屬於少數具有產業護城河（政府法令限制）保護的企業，是少數可以依據巴菲特原則，在公司經營低潮時買進、危機入市的公司。
龍巖財務數據分析
龍巖依本站健檢雷達分析偏向價值型，公司一直以來都屬於高毛利率、高營益率事業，產品獲利模式其實有點類似於營建業，即銷售的週期拉的很長。從過去盈餘的成長可以看出，2015～2016 這兩年出現獲利的低潮，此時塔位、墓園等正值新舊產品交替的時期，因此舊產品出現滯銷，不只營收趨緩，獲利能力也跟著下滑。但若推出新的商品，就好比推出新的建案，市場上出現預購的熱潮，即可推升營運的成長。近期，從第 3 季財報可以看出毛利率的攀升，可以預期龍巖產品已經出現上述所說的現象。從公司現金流量水位不高可以看出，龍巖在業外也相當活躍，等於是將本業賺到的現金，再多角化投資到各領域，因此在年度獲利上，業外收益也佔據不少比重。所以，由於多角化經營，故公司的配息率政策、現金股利配發並不固定。從資產負債角度來看，結構類似於營建業，因此投資風險較一般產業偏高。整體而言，從數據上看，筆者認為獲利能力的提升，代表產品競爭力轉強的跡象，後市值得期待。
（龍巖財務數據試算，自行繪製。）
（龍巖健檢雷達分析，自行繪製。）
（龍巖預估本益比分析，自行繪製。）
（龍巖近年現金股利，自行繪製。）
（龍巖配息率政策，自行繪製。）
（龍巖近年營收狀況，自行繪製。）
（龍巖獲利狀況，自行繪製。）
（龍巖毛利率與營益率，自行繪製。）
（龍巖預估每股盈餘，自行繪製。）
（龍巖現金流量狀況，自行繪製。）
（龍巖股東權益報酬率與資產報酬率，自行繪製。）
（龍巖流動比率與速動比率，自行繪製。）
（龍巖負債比例，自行繪製。）
技術面及籌碼面分析
龍巖技術分析日線，股價向上跳空轉強，然後維持在平台整理區間整理，籌碼面外資連買。技術分析週線，股價及 RSI 指標同步突破下降趨勢線。月線，長期處於盤底型態，股價位階處於低檔。整體而言，綜合短中長期技術分析，偏多看待。
技術分析日線
（龍巖技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析週線
（龍巖技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析月線
（龍巖技術分析月線，使用兆豐免費看盤軟體。）
小結
龍巖對於一般社會大眾並不陌生，殯葬業在市場上一直是屬於享有高毛利率、高營益率的產業，雖技術門檻不高，但卻有法令門檻的保護，且少有企業願意涉足這個領域。因此，雖小型殯葬業者也不少，但在上市櫃的企業裡，卻是寡佔的市場。過去歷史經驗裡，龍巖只要毛利率向上跳升，通常就是代表推出新品，是啟動下一輪獲利的商機。而今年第 3 季財報在睽違 3 年後（前次為 2016 年第 4 季），又再次跳升，有望再重啟一波獲利的爆發期。日前外資法人已連買多日，代表外資觀點同樣看多，且技術線型又處於長期股價走勢的底部區。因此，綜合各個面向觀察，均呈現向上的契機，筆者認為後續有望走出一波成長。
※本單元僅以分享觀點為主，目的讓讀者建立分析的邏輯、演譯推論過程，而非買進建議名單。請讀者務必建立獨立思考、自行決策能力。本文相關數據依據當時公布之財報資料推估，並不保證結果符合預期，僅供讀者參考。
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