（自行繪製。）
2022年8月31日 星期三
2022年8月22日 星期一
2022年7月4日 星期一
2022年7月2日 星期六
2022年6月28日 星期二
（圖片取自網路開放資源。）
淺談今年表現
今年，是投資風險性資產相當困難的一年，並不僅是因為單純升息的關係，而是國際局勢的發展與改變，常常超出市場的預期。自今年初開始，不，應該說是早在去年年中因 CPI 高漲時，以及半導體業存在 over booking 的隱憂，市場就已經在反應供應鏈供給可能過多以及升息的風險，開始進行本益比倍數的調整。因此，2022年我們可以看到台股的跌幅相較於美股輕微許多，最主要的原因是外資在台股的部位，可能是受到地緣政治風險的影響，疫情以來的這兩年均呈現大幅賣超的狀態，因此台股的整體本益比一直貼在位階比較低的位置，下跌的空間本就不會太大，但目前台股迄今下跌約兩成，雖較美股的跌幅來得少，但從個股來看，即使計入需求衰退的因素後，不少個股也已經是超跌了。
2022年6月2日 星期四
2022年6月1日 星期三
（自行繪製。）
淺談 2021 年 5 月表現
2022 年 5 月，本月雖在月初 FOMC 鮑爾釋出不考慮 3 碼的偏鴿派言論後，市場對 FED 能否在不造成經濟衰退下抑制通膨已經失去信心，美債十年期殖利率漲破 3%，美元避險亦走強來到多年高點，市場氣氛低迷不振，美企財報也紛紛不如預期下，金融海嘯再臨的言論紛紛出籠，月內數度出現恐慌性的拋售，恐慌氣氛到月中來到最高點。然而股市總在悲觀中出現希望，就與個人所認為的，物極必反，股市大跌後已使企業評價修正到合理偏低估的價位，台股也同樣來到嚴重低估的水準，本益比已修正至接近 2018 年美中貿易戰及 2020 年新冠疫情爆發時的最低點。因此近一周的股市反彈，直接在無量的情況下，走出雙軋漲回季線的位置。
2022年4月30日 星期六
（自行繪製。）
淺談 2021 年 4 月表現
2022 年 4 月，股市受到全面重挫，延續先前 3 月份的 4 大利空因素之外，外部環境又持續偏空。如（1）FED 鷹量越來越大聲，已經不是那個會顧及股市的 FED，升息預期已經提高到今年升 11～12 碼，其中 6 月升至 3 碼機率更是提高到 94%。（2）烏俄戰爭持續開打，國際對俄經濟制裁持續加大，以及原物料國家又減少供給。如歐洲大型能源商托克，停止向俄國購買原油，造成原油供給更缺。以及歐洲也研議要禁止俄國的煤炭，加大全球對能源需求的依賴，加上印尼禁止出口糧食等，都讓原物料的供給及需求持續失衡，造成通膨居高不下，甚至螺旋式地惡化。（3）經濟衰退的隱憂加大，美財報近期以服務為主的大型科技公司，Q1 財報以及法說會紛紛呈現不如預期的結果，造成美科技股重挫，連帶也影響台股電子股大跌 。而美國以服務型需求為主的科技公司財報走弱，也印證民間的消費能力正在走弱，或者說通膨已經排擠科技消費等非必需性的需求。（4）美元指數高角度走揚，VIX 等恐慌指數也飆升，股市大跌引發系統性賣壓出現。因此，綜合上述的種種情況，可以說國際社會是沒半點好消息。
2022年4月3日 星期日
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淺談 2021 年 3 月表現
2022 年 3 月，股市受到總經面 4 大利空因素影響：（1）烏俄戰爭持續，戰況多空不明，甚至開始變成升高通膨的因子，削減弱消費者信心。（2）利率決策正式進入升息循環，FED 偏向鷹派聲明，未來 FED 幾次利率決策會議可能升升不息。（3）停滯性通膨雜音大，通膨警告不斷升溫，加大經濟成長放緩疑慮。（4）10 年期與 2 年期美債殖利率出現倒掛等經濟衰退訊號。
然而，觀察股市表現，美股在 3 月這段期間呈現振盪走高；歐洲則是烏俄戰爭地緣政治風險的核心，受到烏俄戰爭影響，是經濟直接受創較高的地區，但歐股走勢卻也如美股同樣振盪走高。而亞股普遍振盪走平，又以中國、恆生股市相對弱勢，主要原因來自中概股受到美國監管利空影響，以及烏俄戰爭等地緣政治影響，中國夾在兩邊中間左右為難，中美關係也來到低點。因此，總結來說，3 月份的國際股市表現，多為振盪或反彈格局。期間，原物料走勢反而因利空訊息升溫至高點後反而拉回，也印證股票、原物料等金融市場，總是提前反應與消化市場多空訊息。因此 3 月份的股市雖利空不斷，但市場短期走勢是以利空出盡來進行反應，不過反彈走勢並不大，因為 3 月份的利空遠較市場在 2 月份的預期來的更大。
因此，利空因素持續干擾市場是顯而易見的，不會因股市的反彈而消失。股市到了 4 月份後，時間離 5 月份下一次利率決策會議期程就更近了。故除了市場已將升息預期調高至 2 碼外，也有可能直接開始縮表，而目前市場可能還未開始反應縮表的預期。所以個人認為股市 4 月份可能會出現多空重要的轉折點，只是目前仍難以判斷到底為往下還是往上。理由如下：（1）股市到底已經反應了多少利空預期？由於目前市場的利空因素多已浮現檯面，對股市的影響已經不再有黑天鵝、而是變成多個灰犀牛，影響是確定的！但嚴重性尚難以評估。（2）原物料的走高，明顯受到外部地緣政治因素影響，如烏俄戰爭、疫情、高運價、塞港、缺工缺料等供給面因素狀況。通常外部地緣政治因素、或短期供需失衡的影響是短暫的。但這次明顯有所不同，因此目前難以判斷影響市場的因素到底是短期的？還是未來長期都是如此？（3）FED 日前於會後釋出的鷹派訊號，感覺是為了測試股票市場對於升息的反應，還不算真的利空，但做為預告來說，升息預期確實是升高了。但觀察 FED 過去的言論，也有可能是假鷹訊息，為了下次升息，先拋出一個訊息，測試市場反應同時造成定錨效應，只要未來升息強度低於市場預期狀況，波動自然就小，也會減緩市場對 CPI、CPE 等指標衝高的反應。（4）觀察過去殖利率倒掛現象都沒馬上影響股市走弱，因此市場普遍說 2 年期與 10 期年美債殖利率倒掛是經濟衰退的領先訊號，個人認為是反果為因的說法。理由是觀察股市的走勢多與 10 年期美債殖利率連動，10 年 期美債殖利率升則股市通常走高，10 年期美債殖利率走低則股市走跌，因此即使有短天期與長天期倒掛現象，但 10 年期公債殖利率仍基本與 2 年期殖利率同向升降，且市場資金仍然充沛寬鬆，若經濟馬上就要步入衰退，不就與 FED 升息的動作背離。因此，綜和上述幾點理由，個人是持著比較中性的看法，不預設立場看空或看多股市，以步步為營的態度因應就好了。只是投資人需要注意一件事，那就是重大事件前，股市的轉折都是一種重要訊號，可能象徵未來股市幾個月的方向，這才是投資人需要留心的，而下一次的利率決策會議前，有可能就會出現關鍵性的轉折。
2022年2月26日 星期六
（自行繪製。）
淺談 2021 年 2 月表現
2021 年 2 月，是股市激烈波動的月份，台股第一個交易日剛好是過完農曆年後，由於封關日前剛好逢美利率決策會議，市場在 1 月提前擔憂聯準會將宣布比較鷹派的升息或縮表動作而提前走弱。但利率決策會議後，並沒有出現市場預期的較鷹派說法，因此出現短暫利空出盡的味道。而台股也幸運避開了國際空頭走勢，於春節後再開盤時，國際局勢已經落底反彈，而台股也在年後開盤後順利的走多。
但美 1 月份的 CPI 飆至 7.5%，高於市場預期，且刷新美 40 年新高紀錄，使得股市再度擔心通膨因素，但股市已於 1 月反應一波較大的跌幅，且下一次的利率決策會議已是 3 月中，其間有一段空窗期，使得利空已有點鈍化，再加上俄烏情勢開始出現不穩，故焦點已從通膨轉到國際間的地緣政治風險，開始變成上下振盪的整理格局。
然而，情勢千變萬化，在本週、 2 月接近尾聲時，由於俄羅斯向烏克蘭出兵已從不確定性變成事實，全球股市一度出現恐慌性拋售而大跌。因此本月份股市受到國際因素的干擾、上沖下洗非常劇烈，整個月份經歷從翻多到轉空，最後指數呈現小跌。
2022年1月1日 星期六
2021年12月1日 星期三
2021年11月10日 星期三
2021年11月7日 星期日
2021年10月11日 星期一
2021年10月3日 星期日
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淺談 2021 年 9 月表現
2021 年 9 月，美國經濟數據成長力道開始減速，且縮減 QE 的期程更為明確（約在 11 月、或 12 月），而後面更大的不確定性是美國的債務上限問題，美國會需在 10 月 18 日前調高或暫停債務上限。另一方面，中國恒大爆發危機，除了恒大之外，中國因政策管制房地產（限制房企不準漲、也不準跌），因此讓房地產陷入流動性風險，中國境內小型房企幾乎 1 天倒掉 1 家，而大型房企也有大小不一的問題。而中國在「房子是拿來住的」的前提下，過去也從未拯救過房企，但一旦若金融發生大風險時，才會出手。而中國政府出手管制干預的項目也越來越多，為達減碳目標採用能耗雙控手段，也讓與大陸地區連結度很高的台灣公司面臨地緣風險。可以說…本月是風雨欲來、紛紛擾擾不斷的一個月。
2021年9月5日 星期日
2021年9月2日 星期四
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淺談 2021 年 8 月表現
2021 年 8 月，國際局勢除了阿富汗事件外，並無特別變化。而 FED 政策仍偏鴿派，美元下跌、科技股反彈。疫情方面，由於疫苗對抗 Delta 病毒時防護力大幅下降，已大規模施打兩劑的歐美先進國家染疫人數、死亡數同步攀升，故美國 CDC 正朝施打第 3 劑做為對策，令全球疫苗需求更大，加大貧富國家之間的競爭落差。
經濟數據方面，國內 7 月對策燈號雖維持連續 6 紅燈，但分數已下降 2 分，利率連 6 凍。國內投資氣氛不佳，當沖降稅雖延長 3 年，但當沖警示新制在短期內打擊短線族群，使得量能下縮、股市人氣低迷。再加上電子產品終端需求近期需求雜音不斷，財報數字未來反應到股市的漲跌，反而令投資人套牢而擔憂景氣是否反轉。
2021年8月4日 星期三
2021年8月3日 星期二
2021年7月4日 星期日
2021年7月1日 星期四
（自行繪製。）
淺談 2021 年 6 月表現
2021 年 6 月，國際情勢沒太多變化，FED 說法雖然忽鷹忽鴿，但隔夜附買回操作不斷創高，代表已在為縮減購債做準備。而拜登基建協議達成後，原物料開始利多出盡拉回修正，種種跡象已經暗示有點風險。同時，美國房市大漲，但木材價格卻在大漲後，於 6 月暴跌 40% 以上，代表需求開始降溫，價格上漲的力道也開始趨緩。
國內疫情的部份，雖然國人染疫死亡率高於全球平均值，代表分母可能被低估，但在三級警戒下確診數確實已經慢慢趨緩。而觀察台股 6 月份資金近半都集中在傳產、原物料這族群，其中尤以航運股漲幅最為驚人。不過，從籌碼面的角度上觀察，不管是航運、鋼鐵或其它原物料族群，雖然漲勢很強勁，但籌碼都趨於凌亂分散，個人認為不是健康的股市走法。
2021年6月9日 星期三
2021年6月8日 星期二
2021年6月1日 星期二
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淺談 2021 年 5 月表現
2021 年 5 月，國際情勢沒有太多重大變化，拜登基建計畫可能較原本規模下降，但新的預算案又再提更大的 6 兆美元刺激計畫。因此，在支出不斷上揚之下，經濟還會持續加熱，故全球股市目前處在一個多頭橫盤的格局。但政策做多還是有風險，物極必反，若經濟過熱導致物價通膨，通膨導致美債殖利率上升，使股票出現泡沫風險，進而提高升息的機率，且 FED 今年就會開始縮表。
而國內的情勢，本月因新冠病毒疫情的檢測方式出現重大改變，從原本只准用 PCR 檢測到同意採用快篩，以及從原本中央疫情指揮中心主導一切，到下放地方自主篩檢開始出現重大變化。筆者認為，這些重要的改變，應該要在第一時間就揭露讓全國人民知悉。然「快篩」兩個字卻在股價大跌之後的週末才首次出現在新聞版面，讓人感受到資訊嚴重的不對稱。
2021年5月15日 星期六
2021年5月2日 星期日
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