（圖片素材取自華新科官方網站。）
被動元件大廠ー華新科
公司簡介與產品介紹
華新科成立於 1992 年，是台灣僅次於國巨的被動元件大廠，產品線包括積層陶瓷晶片電容(MLCC)、晶片電阻(Chip-R)、射頻元件(RF Components)、RF天線、圓板電容(DISC)、氧化鋅變阻器(Varistor)、電感(Inductor)及晶片保險絲(Chip Fuse)等等，華新科的主要銷售地區以大中華地區為主，是兩岸三地最具規模的元件供應商。
（華新科產品銷售與通路，資料取自 2018 年 11 月法說會資料。）
（華新科產品截圖，資料取自華新科官方網站。）
產業前景
華新科去年受惠於被動元件調漲價格，因此去年營收、毛利、營益呈現三率三升。由於相關族群漲勢太過驚人，至下半年開始出現股價大幅修正，一直修正至今年第一季仍在底部區打底。年初時，外資針對被動元件龍頭廠國巨出具利空報告，直指被動元件將價跌數成，相關報告亦使相關族群漲勢受到壓抑。
今年第 2 季 MLCC 價格訂價的可見度正漸漸明朗化，被動元件跌幅可能約為 10%，溫和下跌遠低於先前外資報告預期值，因此反而變為利多解讀。另一方面，近期從法人的動作可看出，底部籌碼已漸轉多，根據本土法人統一投顧報告指出被動元件調升為買進理由有 3 點：（1）通路庫存調整需求已低於正常情況；（2）稼動率於去年第4季已落底；（3）營運風險逐漸降低。
（華新科營收成長狀況，自行繪製。）
（華新科毛利率與營益率，自行繪製。）
由於去年被動元件族群獲利大躍升，今年相關族群多擁有高殖利率題材，第 1 季台股大為反彈，但被動元件族群的漲勢相對受到壓抑。台股歷經第 1 季大漲，以及公布去年第 4 季財報，經計算目前上市櫃股價及本益比已趨近合理價，不似年初時多在便宜價位。反觀被動元件族群，是這波漲幅相對較少的族群，跟其他股票本益比來比較，相較變為檯面上相對便宜的標的。以華新科為例，合理的毛利率及營收成長可用一條直線延伸的位置來定義為合理範圍，而股價月線圖也可劃出類似的直線延伸，代表股價的合理價區，如下圖。
（華新科股價月線圖及合理趨勢線，使用兆豐免費看盤軟體。）
被動元件對於未來的 5G 產業、互聯網等，電子零組件用量需求逾來逾高是必然的趨勢，因此對於相關個股被市場棄如敝屣的情況下，股價相對被低估的可能性大增。根據華新科去年 11 月法說會資料，被動元件未來展望在 5G、物聯網及車聯網市場，仍將呈現需求帶動成長的趨勢，因此在後市需求仍不斷成長情況下，中下游廠庫存去化也漸漸回到合理值，後市仍可期待。
（被動元件車聯網市場預估為 16.1% 年複合增長率，華新科毛利率與營益率，資料取自華新科法說會資料。）
（5G 連接市場未來成長狀況，華新科毛利率與營益率，資料取自華新科法說會資料。）
（物聯網未來成長狀況，華新科毛利率與營益率，資料取自華新科法說會資料。）
華新科財務數據分析
華新科依本站健檢雷達分析偏向成長型，由於成長強勁，預估股東權益報酬率為 29%，目前的本益比預估值約為 4.13 倍，但是由於未來成長動能變數大，準確率相對較低。華新科去年三率三升，但續隨著美中貿易戰及需求放緩，中下游庫存因囤貨而大增，股價經下跌及盤整迄今已超過半年。法人機構看法的分歧也很大，去年甚至有法人機構干脆宣布不再對相關族群做財報預測，使得法人與大戶紛紛退場。如今，相關類股的財報漸漸公告，以本站的分析來看基本面數據合於預期之上，價值可能被嚴重低估。
（華新科財務數據試算，自行繪製。）
（華新科健檢雷達分析，自行繪製。）
（華新科預估本益比分析，自行繪製。）
（華新科近年現金股利，自行繪製。）
（華新科配息率政策，自行繪製。）
（華新科營收成長狀況，自行繪製。）
（華新科毛利率與營益率，自行繪製。）
（華新科預估每股盈餘，自行繪製。）
（華新科現金流量狀況，自行繪製。）
（華新科股東權益報酬率與資產報酬率，自行繪製。）
（華新科流動比率與速動比率，自行繪製。）
（華新科負債比例不高，自行繪製。）
技術面及籌碼面分析
華新科以技術面日線來看，呈現三角整理區，且三角區間不壓縮，多空將於近期表態。但從日線籌碼看，外資與主力大戶籌碼呈現分歧，一者看多一者看空，因此短線上來看多空已陷入膠著。技術分析週線看，底部已打底良久，均線也已扣底轉為上揚，但 RSI 略微跌破上升趨勢，中性偏多。技術分析月線看，股價沿著上升趨勢前進，仍是多頭形態。
技術分析日線
（華新科技術分析日線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析週線
（華新科技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）
技術分析月線
（華新科技術分析週線，使用兆豐免費看盤軟體。）
小結
華新科最新財報，去年每股盈餘達 40.75 元，儘管被動元件獲利預估將從去年高點滑落，但股價也早已修正至落底區間。華新科去年第 4 季與龍頭廠國巨的差距已漸縮小，而且營收滑落的速度也相較同業慢，基本面整體而言優於同業。但股價表現跟同業相近，近期雖有小量法人籌碼進駐，但是由於主力大戶偏空，因此目前陷入拉踞的局面。以打底的時間來看，華新科上攻的反壓已漸小，反倒是底部支撐漸漸成形，整體而言，筆者認為多空的概率約為 7：3。對於華新科，今年的每股盈餘預估值本站暫時保留，但應優於法人預估值的 25 元，相關分析由於採用不同預估方法，結果差異皆很大，因此還要等第 1 季的資料出爐才會明朗。不過，由於股價跑在前頭，技術面已將決勝，單以技術面及籌碼面看，筆者略微偏多看待。
※本文為個人研究，非投資建議，相關數據依據當時公布之財報資料推估，僅供讀者參考。
挖掘潛力股
今年EPS 25很困難。
回覆刪除股價進一周已經每日跌得慘不忍睹
回覆刪除回答上述兩則留言，近期華新科的股價確實跌的很慘烈！而利空主要來自國巨公布第 1 季獲利，單季 EPS 6.11 元，毛利率由上一季 59% 下降至 44.8%，營收與毛利率同步衰退。不過，因今年第一季被動元件跌價早已是事實，因此第 1 季財報獲利衰退在所難免，不過因近期市場對利空反應很大，因此股價修正蠻多的。以基本面來看國巨財報，獲利雖衰退但仍合乎預期，由於華新科狀況又比國巨又更好一些，雖預估第 1 季財報也會衰退，但對於華新科的後市，預個第 2 季之後因下游廠庫存去化後，有望讓營收及稼動率逐漸回升，筆者仍保留中性偏多的看法。從籌碼的角度看，主力及法人的籌碼面雖短期有調節，但庫存仍多，筆者本文撰寫時華新科股價 193 元，目前股價修正到 203 元已達回測頸線的支撐點，只要 200 元關卡沒破，後續仍是有機會翻揚。另外，買股票市場除了是否看對外，仍需要很大的運氣成份，有時市場真的看很壞時，利用技術面停損仍是必要的，若這支個股沒賺到錢，就只好趕快再看看別的囉！
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